国泰君安:建材行业成本低需求升

　　　【建材行业研究报告内容摘要】

　　北新建材：三季度 美废价格同降33%，环降11%，7-9单月均价分别环比变化-7%、-12%、4%。公司三季度毛利率27%，同增5.5 个百分点，环增1.8 个百分点。公司20 亿平米石膏板产能继续推进，美废价格下行推升毛利率。二季度三季度原材料价格下行趋势明显，预计四季度毛利率再有提高。公司前三季度净利润同增35%，三季度净利润同增44%，环增11%，后期看地产销售。预计12-13 年EPS 为1.22、1.62，增持。

　　建研集团：三季度工业萘价格同降25%，环降4%，7-9 单月均价分别环比变化-2%、-2%、12%。公司三季度毛利率36%，同增5.6 个百分点，环增3.3 个百分点。公司减水剂上半年毛利率维持高位，三季度工业萘环比再降，随着原材料后续供应充足、公司竞争优势展现议价率增强，未来盈利能力有望维持。前三季净利润同增60%，三季度净利润环增13%，考虑外延式发展，预计12-13 年EPS1.01、1.36，增持。

　　永高股份、海螺型材：三季度PVC 价格同降18%，环降2%，7-9 单月均价分别环比变化2%、-1%、2%。公司三季度毛利率27%，同增8.3 个百分点，环比不变。上半年原材料PVC 降价16%，毛利率从20%提到25%，三季度PVC 价格仍在底部。永高募投产能逐步投放。渠道下沉后预计销售增长，预计12-13 年EPS 为1.23 元和1.49 元，增持。预计海螺12-13年EPS 为0.57、0.61 元，谨慎增持。

　　东方雨虹：三季度沥青价格同降9%，环降3%，7-9 单月均价分别环比变化-1%、-2%、0。公司三季度毛利率31%，同增5.7 个百分点，环增2 个百分点。由于国际原油下跌，上半年毛利率提升2 个PP，三季度沥青下跌毛利率继续提升。公司前三季度净利润同增63%，三季度净利润同增138%，环降6%，考虑到基建复苏及地产预期放松将提升业绩和估值空间。

　　我们预计公司12-13 年EPS0.57、0.75 元，谨慎增持。

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