山西证券:食品饮料增长相对确定

　　【食品饮料行业研究报告内容摘要】

　　投资要点：

　　 食品饮料行业：营业收入增长20.51%，净利润增长51.67%。2012年3季度，受宏观经济增速放缓影响，中秋、十一传统旺季消费推动作用有限，行业收入增速有所放缓，行业内62家上市公司当季营业收入增速仅为15.19%，为近3年来单季收入增速的最低点。不过，由于同期营业成本不增反降，使得行业盈利能力明显增强，当季净利润增幅仍达80%以上。

　　 白酒行业：营业收入增长41.67%，净利润增长61.96%。2012年3季度，白酒行业经营状况较为良好，营业收入保持快速增长，同时，受到产品提价等因素推动，行业盈利进一步提升，带动当季净利润增速升至90%以上。不过，由于产能迅速增长，行业存货周转速度明显放缓，流动比率小幅上升，流动资产营运能力有所下降。

　　 啤酒行业：营业收入增长10.22%，净利润减少2.38%。2012年3季度，尽管有奥运赛事推动，但行业旺季带动效应仍旧有限，啤酒行业收入增长依然不振，仅小幅提升至10%左右水平，在成本因素进一步挤压下，行业当季净利润再度亏损，形势仍不乐观。

　　 葡萄酒行业：营业收入减少7.89%，净利润增长18.07%。2012年3季度，由于宏观经济增速放缓及进口葡萄酒冲击使得国内葡萄酒增长压力重重，行业收入下滑幅度进一步加深，当季营业收入同比下降17.31%，同时，营业利润也首现负增长，国内葡萄酒行业的经营态势进一步恶化。

　　 肉制品行业：营业收入增长10.27%，净利润增长436.6%。2012年3季度，肉制品行业经营状况基本保持平稳，营业收入稳定增长，在生猪价格低位运行及上年低基数因素影响下，毛利率显著提升，行业利润大幅增长，销售净利率增至7.58%，同比提升5.94个百分点。

　　 乳品行业：营业收入增长13.44%，净利润增长1.2%。2012年3季度，随着前期食品安全问题负面影响逐步淡化，乳品行业营业收入增速现小幅回升态势，在上年同期低基数因素助推下，当季增速升至14.57%。不过，由于营销力度加大，行业盈利能力受到一定挤压，利润增速慢于收入增速。

　　 投资建议：得益于食品饮料的居民消费品属性，行业增长相对确定，前3季度收入增速位列全部行业中的第1位。不过，随着宏观经济增速放缓影响逐步向下游传导，食品饮料行业增长压力亦逐步显现。短期内板块催化因素将主要来自：1)板块的绝对估值与相对估值修复;2)春节及节前旺季消费利好。维持行业“谨慎看好”评级，重点公司关注序列：山西汾酒、贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、好想你、加加食品、青岛啤酒、燕京啤酒、双塔食品、张裕A、黑牛食品。

扩展阅读

• 住户存款减少1.2万亿元，消费大涨，钱都去哪里了？ 2023-05-17 11:19:11
• 美联储褐皮书：通胀压力仍处高位经济前景变得悲观 2022-10-20 10:52:16
• 9月新增人民币贷款同比多增8108亿 释放什么信号？ 2022-10-12 11:20:36
• 欧洲央行行长：未来预计还会进一步加息 欧元区经济增长将显著放缓 2022-09-09 10:53:54
• 发力稳增长 下半年银行信贷将重点流向哪些领域？ 2022-09-09 09:48:13
• 8月份LPR非对称下调释放稳增长信号 2022-08-23 09:53:30