国都证券:计算机收入稳中趋升

　　【计算机应用行业研究报告内容摘要】

　　1、收入增速加快，但净利润恶化。今年前三季度，申万计算机应用板块上市公司(剔除ST 股)共实现营业收入600.40 亿元，较去年同期增长12.75%，比上半年收入增速(11.59%)增加了1.16 个百分点。

　　行业呈稳中趋升的态势。受费用大幅上升的影响，板块的净利润呈现同比去年、环比上半年均下降的趋势。前三季度，板块内上市公司共实现净利润52.28 亿元，同比下降5.93 个百分点，环比上半年增速下降了0.14 个百分点。板块内上市公司的三项费用之和较去年同期增长24.15%，大幅高于同期收入增长。

　　2、毛利率略有下降，现金流有所好转。今年前三季度，板块整体毛利率为34.87%，较去年同期略微下降0.69 个百分点，仍处于正常范围之内。同期经营活动所产生的现金流净额为-57.66 亿元，同比下降8.01%，但环比上半年(同比下降17.35%)有所收窄。其中，现金流入同比增长15.55%，现金流出同比增长14.88%，现金流状况有所好转。不过，同期的应收账款和存款仍大幅增长，同比分别增长41.28%和28.51%，增速较上半年所提升。

　　3、业绩与板块表现略有差异。今年前三季度，板块业绩较上半年有所恶化。净利润同比下降的公司较上半年增加了4 家。但整个三季度计算机应用板块的市场表现是略好于大盘的，分别跑赢沪深300 指数和上证综合指数3.36 和2.77 个百分点。但受业绩的影响，板块在短暂跑赢大盘后，继续呈现跑输态势。截止6 日，板块自年初已经跑输沪深300指数9.52 百分点，跑输上证综合指数7.55 个百分点。

　　4、维持行业四季度推荐评级。四季度是软件业传统的收入和盈利的高峰。虽然受经济下行的影响，行业增速有所放缓，但整体趋势转为平稳。

　　我们预计四季度较前三季度将继续好转。因此维持行业四季度“短期_推荐，长期_A”的投资评级。不过，目前我国的IT 市场呈现行业和区域发展不平衡的态势。虽然“十二五”期间，软件业将继续保持快速稳定的发展，但市场机会正逐步转向细分下游行业。因此我们建议投资者关注技术实力领先，综合实力较强，下游市场发展态势良好的个股。建议投资者关注东华软件、数字政通、万达信息、易华录、远光软件、北信源等。

　　风险提示：经济放缓导致行业增速放缓，板块解禁压力。

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