招商证券：货邮景气度季节性回升

　　10月市场表现：航空+4.7%，机场-2.0%，沪深300-0.9%，交运板块+1.7%。

　　9月全国民航客、货周转量分别同比+11.1%和-3.3%。客座率和货邮载运率分别为81.6%(-0.4pct)和62.8%(+4.3pct)。虽然客座率环比下跌，但9月票价与8月基本持平。旺季货运景气度环比明显提升，虽然货邮周转量同比小幅下滑，但运力收缩幅度明显较运量大(AFTK -8.0%)，载运率明显上升。

　　新航油10月环比-2%，收127.4美元/桶。11月国内航油出厂价下调171元至7758元/吨。人民币对美元汇率收报6.300，升值0.6%。

　　9月中外机场运营速览：(1)国内：9月主要机场旅客吞吐量增速平稳，主要机场中浦东机场增速最高，同比增11.9%。厦门机场由于去年基数较高，本月增速回落至5.6%。货运方面，首都机场、深圳机场和厦门机场增速接近或超过10%，首都机场增速最高达14.4%。

　　(2)全球：本月主要国际机场吞吐量增速有所放缓，今年保持高增速的新加坡樟宜机场本月仅+4.8%。

　　投资策略：(1)航空(中性)：10月在人民币创下汇改以来新高、宏观经济数据超预期等因素推动下航空板块出现小幅反弹。但我们认为，从行业基本面来看，季节性拐点未到，周期性拐点尚并不显著;加之美国大选对油价、汇率造成的影响的可持续性不强，因此不建议盲目追高。仍建议重点关注需求的回升情况、国际油价和人民币汇率的中期走势。(2)机场(推荐)：“快增长+高确定+高分红+低估值”，攻守兼备的逻辑仍然成立，近期基本面保持稳定。需求端的消费属性、价格刚性、经营杠杆、高分红等共筑机场防御性内在基础。维持机场行业推荐评级，关注“快增长+低估值”的白云机场、厦门空港，和兼具整体上市、收费并轨预期的上海机场。

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