食品饮料行业周报:白酒净利高增长仍无可替代,优选最确定防范风险

　　本周关注:(1)3Q12沪深300白酒股净利增90%,沪深300降23%。营收方面,3Q12沪深300成份中白酒和其他食品饮料增速为42%和8%;净利方面,3Q12沪深300成份中白酒和其他食品饮料增速为90%和-7%,前者较2Q12的42%大幅回升,后者降幅减低。(2)3Q12基金食品饮料仓位创新高至12.2%,超市场预期,配置比例超10%有363只基金,较2Q12增约4.6%。

　　行业观点:白酒净利高增长仍无可替代,优选最确定防范风险。净利增速预期偏差显示,白酒为首食品饮料4Q12仍具吸引力,与WIND统计的2012年市场预期净利增速比,1-3Q12白酒实际增长60%,明显高于分析师预期的46%,分析师可能低估全年业绩。我们估计,4Q12龙头白酒公司净利增速较市场仍高50个百分点以上,2013年高30个百分点以上,白酒净利增长将推动基金高仓位。白酒终端动销压力持续背景下,展望4Q12和2013年,我们选择品牌、渠道和“历史存粮”最支持2013年净利增30%以上,且估值预期对业绩增速调整最充分的品种,包括贵州茅台、泸州老窖和山西汾酒。我们相信,估值切换、逐季净利增长兑现、春节旺季、和三公治理放松均可能刺激股价上升。

　　我们的推荐:贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖。茅台3Q12业绩超预期,验证了我们财务预算倒逼2H12净利增80%以上判断,展望2013年,茅台释放业绩动力仍将来自贵州省增长压力推动,能力上价量齐升没问题,茅台仍是2013年赚钱最确定品种,回调就是买点。非一线白酒中继续强烈推荐山西汾酒,3Q12营收、净利增幅均超越市场预期,印证了我们前期草根调研的情况,2013年根据公司规划下调销售费用率,业绩有望再次超越市场预期。泸州老窖的低估值已化解了大部分业务风险,持续增长能力被低估,2013年千亿市值仅需信心回归。

　　一周行业数据。产品价格观察:酒水网购价格略有波动。上游价格观察:(1)原奶,至2012年10月份第3周,10月原奶均价比2012年9月环比上涨0.9%,10月同比涨幅为2.5%。(2)葡萄,10月28日,葡萄批发价格7.11元/公斤、同比上升3.5%、环比上周上升3%。(3)大麦,中国进口大麦价格2012年9月环比上涨4.5%至303.3美元/吨,同比下降14.6%。上周国产大麦价格小幅上涨,均价为2351元/吨,环比上升0.6%。(4)猪,10月第3周生猪价格环比下降0.8%,而仔猪价格环比下降6.6%。(5)糖蜜,南宁糖蜜中间商5月的平均报价约为1100元/吨,同比下降13%。

　　风险提示:白酒行业4季度业绩增速可能放缓;重大食品安全事件风险。

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