兴业证券：通信行业资本开支存在延迟风险

　　投资要点

　　【板块走势回顾】

　　上周(11.05-11.09)受大盘调整影响，通信板块大幅下跌，通信设备和通信运营分别下跌4.54%、3.92%，同期沪深300指数下跌2.85%。通信设备和通信运营双双跑输沪深300指数，超额收益分别为-1.69% 和-1.07%。

　　【重要动态简评】

　　1、 海外运营商3季报近期集中公布，欧洲以及日韩运营商表现较差，其中德国电信3季度调整后的EBITDA下降2.6%，韩国SK电讯第3季度营业收入同比下降46.4%，EBITDA同比下降21.1%，韩国LG Uplus第3季度净亏损384亿韩元，EBITDA降低12.2%;日本NTT决定在今后的两年里，削减4000亿日元(约合人民币312亿元)的成本。欧洲以及日韩运营商业绩的不景气主要源于宏观经济波动导致增长乏力以及行业内竞争加剧，电信运营商整体面临较大的挑战和不确定性，这也使得其资本开支计划相对谨慎。

　　2、 相比欧洲和日韩而言，北美地区的运营商日子过得不错，AT&T上周宣布，在未来的3年里，公司将把每年的资本开支提高16%至220亿美元，为升级其无线网络和有线网络提供资金。北美地区宏观经济稳健恢复推动了北美运营商业绩增长以及电信资本开支规模。

　　因此，可以看出宏观经济的稳定性对于一国电信运营业稳定增长起到至关重要的影响。

　　【行业观点】

　　通信设备：维持“中性”评级。电信设备行业并没有出现我们之前所预期的运营商资本开支加速以及企业盈利能力改善的现象，4季度资本开支依然存在延迟风险，而对于明年LTE建设预期仍存在较大争议，难以形成刺激股价的有效预期。而非电信领域中，广电设备、企业网、安防等领域则呈现出强劲的需求，对比较为鲜明。建议关注非电信领域的成长机遇，以及电信设备今明年业绩增长确定性强的个股。

　　通信运营：维持“推荐”评级。联通盈利能力长期改善趋势明确，但是用户增长发力，从防御的角度来讲，PB接近1倍，无向下风险。

　　重点推荐：中国联通、数码视讯、星网锐捷、亨通光电、中天科技。

扩展阅读

• 银行股被低估? 比起股价的涨跌,银行应做好三件事 2023-05-26 09:28:43
• 多重因素导致近期海外金融风险爆发对金融治理意义 2023-04-11 15:47:44
• 多措并举缓释净息差下行压力 2023-03-30 10:35:29
• 债市统一监管有利防范化解风险 2023-03-23 10:46:25
• 时隔6年表外业务新规落地如何影响银行这一盈利利器 2022-12-05 12:20:43
• 宁愿冒经济衰退风险美激进加息究竟能不能遏住通胀 2022-09-27 13:43:41