万联证券：水泥行业关注基本面回暖

　　旺季效应+政策效应，四季度行业景气回升。1-9 月全国水泥累计产量为15.9 亿吨，同比增加6.7%，其中9 月产量为2.10亿吨，同比增加12%;9 月份以来，华东、中南、华北等地出现了一波涨价潮，截至10 月中旬，全国水泥平均价格较8 月低点上涨3.77%。9 月份水泥市场量、价的回升幅度均超出市场预期。

　　基建投资加速，地产投资企稳，下游需求回暖。1-9 月固定资产投资增加20.5%，较1-8 月扩大0.3 个百分点，主要原因是基建投资明显加快，9 月交通运输、仓储、邮政业投资增速升至31%，其中铁路投资增速高达77.96%。近期铁道部再次上调全年投资计划，市场对基建投资“缺钱”的担忧明显减轻。

　　华东、中南地区价格上涨动力犹存，“三北”地区将率先进入淡季。经过此轮调价，苏浙皖赣等地水泥价格仍偏低，在下游需求能够支撑的情况下，主导企业仍有上调价格的动力。

　　东北、西北、华北四季度适宜施工时间较短，10 月中旬起将陆续进入淡季。

　　行业盈利三季度触底，四季度回升。从水泥煤炭价格差来看，水泥行业盈利能力已走出前期低谷，水泥煤炭价格差从8 月初的216 元/吨上升至10 月中旬的241 元/吨，上涨幅度为11.36%。在国内宏观经济未明显复苏的环境下，煤炭价格大幅上涨的可能性不大，水泥企业盈利改善幅度主要取决于水泥价格的上涨幅度。

　　维持行业 “强于大市”的评级，行业基本面向上催生投资机会。建议关注所处区域需求回暖、水泥价格有持续上涨动力的个股，如华东地区的海螺水泥、巢东股份、江西水泥，中南地区的华新水泥。

　　风险提示：房地产调控超预期，基建投资恢复低于预期，新增产能投放过快。

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