银行业10月金融数据点评:经济企稳回升,块板块稳中有升

　　10月份社会融资总量和货币增速环比虽然有所减少,但依然在高位运行,同时货币供应量结构在改善。10月社会融资总量1.29万亿,较季末冲量的9月虽有所减少,但依然在高位,债券融资较9月份多714亿,依然在高速增长;M2和M1增速季末后意料中回落,但M1余额/M2余额较有所回升达到31.22%,显示企业活力在改善。

　　新增信贷低于市场预期,但符合我们四季度月均5000亿的判断,主要由于央行不希望信贷增长过快,依然在坚持全年的信贷额度。我们依然认为全年新增信贷大幅超过8万亿的概率较小,四季度新增信贷额度较小,月均5000亿左右,全年8.2-8.3万亿。

　　信贷数据虽然较低,但结构有明显改善,中长期贷款占比已上升至56.14%。在信贷较低情况下,10月中长期贷款新增2836亿,基本与9月基本持平,占比已经达到56.14%,尤其是企业中长期贷款新增1685亿,比9月(1277亿)有明显增长(+408亿),显示基建投资拉动效果逐渐体现,企业长期投资需求明显回升。季末冲高后存款照例下降,但下降幅度减弱,企业存款下降较少,企业现金流在改善。存款季末冲高回落,10月份存款减少2799亿,但较1月(-8000亿)、4月(-4656亿)和7月(-5006亿),减少幅度已经明显改善。企业存款减少-1158亿,较4月(-2968亿)和7月(-3969亿)减少幅度下降尤其明显,企业现金流在改善。

　　结合10月经济数据,宏观经济在四季度企稳回升确定性较强,为银行板块的平稳表现提供比较好的基本面支撑。10月工业增加值增速9.6%,延续了9月份的回升态势;固定资产投资尤其是新增固定资产投资这两个月出现明显回升;消费、进出口增速连续两个月回升,出口增速回升到10%以上达到11.60%;此前一直下滑的PPI降幅也在收窄,显示企业需求有所回升。这些数据都显示宏观经济在四季度企稳回升是比较确定的。

　　维持“中性”投资评级。由于三季报好于预期,维稳效应不断发酵,前期板块表现不错,随着十八大的召开,部分投资者认为维稳行情结束,对业绩上调的反映也基本结束,板块将出现回调。但我们认为虽然对经济回升的持续性和明年经济增长预期存在较大分歧,但四季度经济企稳回升是比较确定的,将会为板块的表现提供比较好的基本面支撑,板块将呈现稳中有升的态势,仍有望获得绝对收益。从应对利率市场化和业绩相对于经济环境的弹性的角度看,持续推荐民生银行、兴业银行。 风险提示:经济硬着陆、地方融资平台债务大幅违约.

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