东方证券：有色金属行业进口大幅下滑

　　【有色金属行业研究报告内容摘要】

　　研究结论

　　10 月我国未锻造铜及铜材进口32.19 万吨，同比下降16.1%，环比下降18.5%，创去年8 月份以来最低。2012 年1-10 月未锻造铜及铜材进口总量达394.1 万吨，平均每月39.4 万吨，同比增长26.6%。10 月由于十一长假休息一周，且贸易商利用铜金属作为贷款担保品的需求下滑，铜进口大幅下滑。根据我们的测算，当月进口精炼铜预计23 万吨。10 月废铜进口39 万吨，环比下降15.0%，同比上升3.3%，1-10 月累计同比上升3.5%。

　　10 月我国精炼铜进口负价差-1144 元/吨，较9 月份亏损1776 元/吨有所好转。自10 月下旬以来进一步好转，精炼铜进口负差价在-200 美元/吨左右震荡。

　　10 月我国精炼铜进口到岸升水维持50 美元/吨，与上月基本持平。目前保税仓库铜库存攀升至创纪录的70 万吨，表明国内市场仍然疲弱。

　　10 月LME 铜现货升贴水基本持平。10 月LME 铜现货在小幅升水和小幅贴水间震荡，进入11 月以来处于小幅贴水状态。

　　10 月份全球铜交易所整体库存上升，自43.0 万吨上升至50.2 万吨。继续处于两年多来低位，相当于当前全球消费量，1 周的库存量(库需比为8.4天)。LME 库存由22.3 万吨上升至24.6 万吨，上升2.3 万吨;上海交易所铜库存由18.2 万吨上升至20.5 万吨，上升2.3 万吨。

　　铜价展望：LME 铜价已经连续五周下跌，处于两个月来低点。上周公布的中国10 月经济数据表现良好，表明国内经济正有望逐渐企稳回升。不过目前下游需求依旧低迷 ，同时美国“财政悬崖”问题及欧元区债务问题日益突出，后续或将继续压制铜价。虽然基本面的状况仍不容乐观，但我们认为全球此起彼伏的“危机”、“萧条”将使流动性宽松预期得到不断加强，将有望为铜价提供支撑作用。综合来看，我们分析认为短期内铜价或将延续当前的弱势调整格局。

　　风险提示

　　经济持续回落,导致金属价格下跌。

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