电力行业：重工业用电大幅反弹

　　报告摘要：

　　重工业用电大幅反弹。1-10 月，全社会用电量同比增4.9%，增速较1-9 月小幅回升0.1 个百分点。得益于重工业用电的大幅反弹，10 月单月同比增6.1%，较9 月回升3.2 个百分点;分产业看，一产同比降3.5%，二产同比增5.9%，三产同比增10.4%，城乡居民同比增4.6%， 对10 月全社会用电量增幅的贡献度分别为-2.0%、71.8%、20.5%和9.7%，二、三产业用电同比增速提升明显，城乡居民用电增速连续两个月回落;高耗能的重工业用电结束负增长，同比增速大幅反弹至5.8%，对二产和全社会用电增幅的贡献度分别达到80.0%和56.2%。根据我们对高耗能行业用电量数据的监测，8-9 月，钢铁行业限产保价是拖累全社会用电量增速的重要因素，10 月随着钢价反弹，钢企生产积极性提高，带动重工业用电大幅反弹。

　　水电季节性回落，火电机组利用率仍不乐观。伴随着需求的反弹，10 月全国发电量达3898 亿千瓦时，同比增6.4%，增速较9 月提升4.9 个百分点;其中火电同比降1.8 个百分点，降幅收窄6.4 个百分点，水电由于去年基数较低，同比继续大增52.9%，但环比季节性回落明显。从利用小时数来看，1-10 月，水电3114 小时，同比增488 小时，但单月环比继9 月后继续回落;火电4084 小时，同比降296 小时，降幅较1-9 月加大27 小时，显示火电机组利用率仍不乐观。

　　发电设备同比少增明显。10 月底，全国6000 千瓦以上发电设备容量达10.69 亿千瓦，同比增8.4%，较9 月底降0.3 个百分点。1-10 月， 新增发电装机4753 万千瓦，同比少增1284 万千瓦;10 月新增615 万千瓦，其中水电98 万千瓦，火电383 万千瓦，均远低于去年同期。过去几年，四季度是发电设备集中投产时间段，但从10 月新增发电设备和过去1-2 年投资完成额的情况来看，全年发电设备新增容量较过去几年将大幅减少，我们维持之前6500-7500 万千瓦时的预测。

　　电网固定资产投资年内首超电源。1-10 月，电源基本建设完成额累计2676 亿，同比降3.0%，降幅继续收窄0.7 个百分点，其中10 月单月电源投资339 亿，同比增2.1%。10 月电网投资达480 亿，同比增28.7%， 远高于电源投资;1-10 月，电网基本建设完成额累计达2777 亿，年内首次超越电源投资。

　　风险提示：经济增速持续下滑，用电需求继续回落

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