有色金属行业11月报:经济筑底信号加强,去库存仍有待加快

　　投资要点:

　　10月份国内主要金属产量同比回升,铝进口增速明显

　　10月,中国十种有色金属产量为328万吨,同比增长14%,增速比上月回升6.9个百分点。

　　10月,中国进口未锻造铜及铜材32.19万吨,同比下降16.07%,同比增速比上月回落19.83个百分点;10月,中国进口未锻造铝及铝材10.12万吨,同比增长68.10%,同比增速比上月增加了13.45个百分点。

　　贵金属价格与持仓量

　　10月纽约黄金期货价格下跌3.03%,总持仓量减少5.44%;白银期货价格大幅下跌6.46%,总持仓量减少1.10%。

　　基本金属价格与库存

　　10月伦敦基本金属期货价格全线大幅下挫。库存方面锡下降3.22%;铜、铝、锌、铅、镍分别上升9.29%、0.43%、18.03%、21.04%和5.74%。

　　小金属价格走势

　　10月钨精矿上涨2.42%;铟、电解锰、锆英砂分别下跌4.16%、0.2%和3.13%,碳酸稀土、氧化镧、氧化钕、氧化铈、氧化镨分别大幅下跌17.05%、12.6%、11.25%、17.78%和8.97%;其他观测的小金属价格保持不变。

　　行业走势与估值

　　有色金属板块10月份下跌8.96%,位居申万23个一级子行业的最后一位,跑输了沪深300指数7.24个百分点。从各子行业来看,排名前三位的分别是铝、金属新材料和铜。

　　目前有色行业市盈率(TTM,整体法)为27.7倍,处于历史较低位,对应A股和沪深300的估值溢价率分别为140.87%和191.58%。

　　投资策略

　　10月份的宏观数据进一步印证了国内经济景气程度的回升,投资持续扩张,消费有所回暖,企业去库存进程略有加速,经济增长呈现企稳回升的迹象。行业层面来看,未来随着政府基建投资力度的加大,下游需求不断回暖,有色企业开工率有望提升。但由于短期需求回升力度不强,以及行业产能过剩比较严重,去库存进程可能遭遇波折。经济回升的力度短期内难以明显改善有色下游的需求,我们维持行业中性投资评级。

　　由于奥巴马连任总统,美联储QE3政策有望延续,市场也不断加强货币宽松的预期,黄金价格在经过前期调整后年底前有望反弹回升,我们看好金融属性最强的黄金板块,同时建议关注受益于基建投资、需求与业绩有保障的小金属与金属新材料。个股推荐为山东黄金,利源铝业和钢研高纳

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