银行业10月信贷数据点评:总量不多增不必惊,结构优化可延续

来源：未知作者：韩旭发布时间：2012-11-16 10:46 搜集整理：中国产业网

　　一、事件概述

　　人民银行公布2012年10月金融统计数据报告,10月当月人民币贷款增加5052亿元,同比少增816亿元。分部门看,住户贷款增加1456亿元,其中,短期贷款增加305亿元,中长期贷款增加1151亿元;非金融企业及其他部门贷款增加3586亿元,其中,短期贷款增加2467亿元,中长期贷款增加1685亿元,票据融资减少732亿元。

　　二、分析与判断

　　1、贷款总量不多增

　　10月份新增人民币信贷低于市场5500-6000亿的预期,少增的主要原因是:1)监管对信贷投放的窗口指导未见放松;2)季初存款流失,受制于存贷比考核要求。

　　3季度货币政策执行报告对下一阶段整体政策的表述较2季度有以下不同:1)强调“重在保持货币环境的稳定”;2)新增“把握好经济增长、物价稳定和风险防范三者的平衡”;因而我们判断4季度稳增长压力减轻,稳信贷才是重点。今年前10月新增人民币贷款已达7.2万亿,我们预计余下两个月新增信贷在5500-6000亿之间,全年新增信贷位于8.3-8.5万亿之间。

　　2、企业中长期贷款放量10月新增中长期贷款2836亿,和上月基本持平;但新增中长期贷款占比继续改善,提高10个百分点至56.1%。

　　居民中长期贷款新增1151亿,较上月减少440亿,原因是按揭优惠相继取消,导致价格有所上升,其实,年中以来85折按揭可谓三起三落,来了又去,去了又回,这一现象背后的直接推动因素在于资金成本(详见10月24日深度报告《贷款定价新模式,四成本锁定价格下限》)。

　　企业中长期贷款新增上升到1685亿,较上月增加408亿,企业新增中长期贷款占企业新增贷款比重已达到47%,自9月份以来连续突破40%正常区间下限。

　　3、结构改善源于“基建”支持

　　大行对铁道部和重点基建项目加大支持,地方银行对地方基建项目侧重是贷款结构变化的核心原因。结合我们近期调研的情况来看,4季度大行对基建等项目贷款的支持力度明显加大:保在建续建项目,乃至明确支持基建领域。由此判断,今年贷款总量不多增,但结构持续改善将延续到年底。

　　4、行业短期中性偏谨慎

　　3季报结束后银行业绩真空,股价主要受经济、流动性和政策驱动。短期内经济仍处于企稳过程中,流动性难以出现较大改善,政策上维稳结束,股价难有催化因素。在行业周期下行阶段,选股逻辑主要考虑传统防御、创新对冲,综合考虑估值和扩张预期,投资组合推荐农行、兴业、工行和北京银行。