招商证券：农林牧副渔行业仍处下滑周期

　　农林牧渔行业研究报告内容摘要】

　　价格综述：国际方面11 月份USDA 报告整体偏空，除了小麦价格以外其他农产品价格均下跌。国内方面受国际农产品价格走弱以及下面需求低迷影响，除小麦以外，其他价格也持续走弱，完全符合我们在九月初提出农产品将出现回调的判断。

　　糖价方面国内国际走势完全相反，国内价格近期出现大幅上涨。生猪价格随着双节消费小旺季的结束,节后持续小幅回调，仔猪价格受补栏积极性下滑影响，本月大幅下跌。海参价格近期出现下跌，淡水鱼价格仍维持弱势，牛羊肉价格持续上涨。

　　三季报综述：饲料板块增速引领全行业。重点饲料企业前三季度业绩增速均在30%以上，但是三季度单季度增速仍维持环比下滑，个别企业增速回落至个位数，我们认为下游养殖业的低迷，使得饲料行业未来半年仍将维持这种态势,下调通威股份12 年EPS 至0.2 元。水产、种子三季度为业绩真空期，海参虽然价格上涨，但是由于未到捕捞季，对公司业绩影响不大，下调獐子岛12 年EPS 至0.55 元。养殖虽然8 月份猪价出现一波小反弹，但仍然无法阻止行业继续往下走,猪产业链单季度大幅下滑、禽产业链公司单季度均出现亏损,下调新希望12 年EPS 至1.2 元。动保行业大华农受益于禽流感暴发增长超过20%，其他最多维持个位数增长。

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