长江证券：电力行业景气精选品种享收益

　　【电力行业研究报告内容摘要】

　　报告要点

　　工业经济企稳，10 月用电增速略超预期

　　1-10 月全社会累计用电量40881 亿千瓦时，同比增速为4.9%，增速较去年同期下降6.97 个百分点。10 月份的单月用电量为3998 亿千瓦，同比增速6.1%，与去年同期相比回落5.25个百分点。10 月单月用电量增速略超预期，环比提高3.2 个百分点，改变了自上半年来，单月用电增速逐月下滑的趋势。预计11 月用电增速为6.3%。

　　丰水期渐过水电出力回落，火电发电量有所改善

　　1-10 月份累计发电量同比增长3.9%，环比1-9 月发电量增速提升0.3 个百分点。10月单月发电量增速达到6.4%，环比增加4.9 个百分点，由于发电量改善明显，并且汛期已近尾声，10 月火电发电量同比下降1.8%，9 月份这一数字为-8.2%，10 月环比9 月改善幅度达到6.4 个百分点。临近年末，我们认为火电单月发电量增速有望转正，这主要是因为未来两月用电量可能回暖，并且进入枯水期水电贡献的绝对电量占比下降。

　　港口库存小幅回升，电煤价格稳中有降

　　随着 10 月份电厂库存达到创纪录的31 天，电力企业冬储煤的采购进度开始放缓，并且由于大秦线检修结束秦皇岛煤炭调入量增加，秦皇岛港煤炭库存小幅回升，由10 月18 日的550.4 万吨提高到11 月14 日的665.4 吨。截止2012 年11 月12 日，秦皇岛煤炭价格行情：大同优混平仓价680 元/吨，较10 月15 日价格下降15 元/吨;山西优混平仓价630 元/吨，较10 月15 日下降10 元/吨;山西大混平仓价555元/吨，与10 月15 日持平;

　　投资策略：行业景气孕育机会，精选成长品种分享收益

　　我们维持之前对行业的判断，即四季度及明年火电行业的收入和盈利会继续有所的改善，然而鉴于短期内电价上调和煤价继续大跌的可能性很小，电力板块整体出现大幅、持续上涨的概率偏低，但行业的持续回暖孕育了结构性的机会，我们认为精选具有成长性公司，未来仍将取得比较客观的受益。我们重点推荐标的如下：皖能电力：内外生双重驱动：公司自身大火电项目装机快速增长，盈利有较强保障;神皖公司新电厂成熟后有望注入增厚公司现有业绩。得益于部分产业转移和工业强省政策，区域电力消费需求保持较快增长。国投电力：公司火电资产质量较好，参股公司业绩良好，未来二滩公司装机增长明确，水火互济局面构成了良好的业绩保障。

　　通宝能源：自身业务良性发展，火电资产扭亏为盈，配电网业绩稳健增长，燃气业务迅速扩张。

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