瑞银证券：油气行业降油价风险尚未释放

来源：未知作者：韩旭发布时间：2012-11-16 10:59 搜集整理：中国产业网

　　【油气行业研究报告内容摘要】

　　成品油价格下调310-300元/吨

　　发改委宣布在11月15号分别下调汽柴油最高零售限价310元/吨和300元/吨(约合汽油0.22元/升，柴油0.26元/升)，调整后直供汽，柴油价格分别为每吨8530元和7720元。到11月15号为止，三地油价22工作日移动均价从9月10号的114美元/桶下降到109美元/桶。调价相当于原油价格下调5美元/桶。

　　炼油预计转盈为亏

　　我们估计成品油下调后，中石化炼油的盈亏平衡的原油成本(进口CIF)大约105美元/桶，11月和12月实际原油成本接近110美元/桶，炼油将转盈为亏。如果原油价格不上涨，我们预计中石化炼油将继续保持5-7美元/桶的亏损。我们认为对四季度两大石油公司的盈利改善的市场预期可能偏高。

　　油价预期下降有利于价格改革

　　油价预期下降，为出台成品油机制，恢复炼油正常盈利提供了回旋空间。我们认为近期媒体报道的新的定价机制中缩短成品油调价间隔，提高原油调价的最高值，调整基准原油品种等措施都有利于提高炼油盈利的稳定性。

　　中石化应更受益于价格改革

　　我们认为成品油下调的负面影响释放后，炼油盈利的恢复预期将成为中石化的股价催化剂。而随着页岩油、伊拉克产量增长和利比亚产量恢复，我们预计明年的原油价格预期将同比下降，中石油盈利对原油价的弹性更大，价改受益程度低于中石化，因此我们重申对中石化的“买入”评级。