电力行业：业绩持续改善 预期向好

　　◆板块回顾：10 月板块跑赢沪深300，相对估值上升滑，大连电瓷涨幅最高板块上涨1.0%，跑输沪深300 指数1.1%;从相对估值来看，10 月份板块较9 月份上升1.6%，但相对估值(相对沪深300)却下滑0.6%;细分板块中，输配电二次相对估值上升11.9%，光伏相对估值上升7.9%。个股方面，最高为大连电瓷上涨41%，其次为英威腾上涨26%。　　 ◆三季报总计：高压一次业绩持续改善，工业控制预期向好高压一次：三季报持续改善;预收账款高增长，四季度以及明年国网输变电项目，特别是特高压项目将加快建设。高压一次设备商四季报将继续改善，同时明年业绩进一步改善将是确定性事情。从业绩改善的弹性程度来看，平高电气、大连电瓷和思源电气最值得关注。

　　工业电气：三季报工业控制设备商整体业绩仍处底部，从财务数据来并不能确认其业绩见底，但从10 月进一步改善的制造业PMI 来看，工业控制设备商下游需求改善的趋势或已确定。工业控制设备商在今年四季度或明年一季度业绩触底反弹的概率较大。特别关注英威腾和汇川技术。

　　二次设备：整体业绩出现下滑，已出现较明显分化;随着四季度电网项目加快开工建设进度，二次设备商业绩表现将好于三季度。明年来看，配网业务仍是二次设备中增长最快的一块。

　　配网一次：三季报仍高增长;预收账款累计同比增速为负，这预示着配网一次设备商明年业绩或难以继续维持高速增长。

　　发电设备：业绩增速仍处下降通道。

　　风电光伏：业绩继续下滑。

　　用电采集：四季度国网加快完成安装任务，全年业绩仍可维持较高增长;但预付账款和预收账款增速下滑较严重，用电采集设备商业绩增长高峰已过。未来，如国家电网如启动农网电表更换，则电表企业业绩还有较好增长。

　　电线电缆：整体业绩负增长。

　　◆行业供需：用电增速下滑，投资微升，PMI 继续上升，产能扩张速度减缓9 月份全社会用电增速为2.9%，增速较7 月下降0.6 个百分点;9 月电力工业投资增长3.3%，电网投资增长6.1%;10 月份制造业汇丰PMI 为49.5，延续9 月回升态势;前9 个月行业产能扩张速度为7.0%，扩张速度继续减缓。

　　◆行业策略：推荐南瑞、许继、平高、积成、思源、正泰、汇川

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