信达证券：建筑工程行业基建投资加码

　　【建筑与工程行业研究报告内容摘要】

　　根据各公司发布的三季报，我们对建筑行业上市公司整体业绩进行了统计分析。2012 年前3 季度建筑装饰行业(申万二级)全部57 家上市公司共实现营业收入18064.09 亿元，较去年同期增长3.65%;归属于母公司(或上市公司)股东的净利润416.45亿元，较去年同期减少3.53% ;行业平均毛利率为11.29%，较去年同期上升0.41 个百分点;行业平均期间费用率为5.12%，较去年同期上升0.56 个百分点。整体来看，建筑行业今年前3 季度业绩几乎与去年持平，考虑到建筑行业属于周期性行业，而今年前三季度GDP 增速仅为7.7%，较去年同期的增速9.4%下滑了1.7 个百分点，因此建筑行业整体业绩略超我们的预期。

　　分子行业看，装饰园林行业持续高景气，13 家上市公司2012 年前三季度共实现营业收入357.51 亿元，较去年同期增长32.2%，归属于母公司股东的净利润28.40 亿元，同比增长35.81%。我们认为，公装行业受益于近几年商业地产和公共建筑需求的持续旺盛，在手订单较多，业绩增长有保障;家装和地产园林行业得益于商品房销售的持续好转，订单并未受到房地产调控政策的较大影响;市政园林行业受益于地方政府生态建设和环保压力，需求相对稳定。同时，装饰园林行业几家上市公司均为行业龙头，“大行业、小公司”的特征决定了龙头公司市场占有率还有较大提升空间，依然具有高成长性。

　　基建和专业工程行业上市公司业绩受经济周期影响较为明显。其中，基础建设行业 22 家上市公司2012 年前三季度共实现营业收入10570.51 亿元，同比减少1.18%，归属于母公司股东的净利润230.7 亿元，同比增长2.7%;专业工程行业17 家上市公司前三季度共实现营业收入2378.1 亿元，同比增长3.09%，归属于母公司股东的净利润50.51 亿元，同比大幅减少20.32%。

　　尽管受到房地产调控政策的影响，房建行业上市公司业绩仍表现不俗。2012 年前3 季度5 家上市公司共实现营业收入4757.98亿元，同比增长14.52%，归属于母公司股东的净利润122.05 亿元，同比增长13.57%。

　　四季度是一年中建筑施工的旺季。我们认为，随着发改委9 月审批通过的逾万亿基建投资计划逐步开始落实，铁路、公路、水利工程建设投资和开工年底提速，4 季度基建行业上市公司业绩有望出现拐点。而装饰园林、房屋建设和专业工程行业基本面尚未出现明显变化，全年业绩将在前三季度基础上保持稳定。

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