国金证券：证券行业券商代销金融产品

　　【证券行业研究报告内容摘要】

　　事件

　　证监会16 日正式发布实施《证券公司代销金融产品管理规定》(下称《规定》)。按照《规定》，符合要求的券商理财产品、证券投资基金、商业银行理财产品、信托公司信托计划、保险产品等均可由证券公司代销。

　　证券公司代销金融产品，须取得代销金融产品业务资格。规定自发布日起实施。

　　评论

　　对于券商代销金融产品范围的扩大，证监会今年初已着手《规定》起草的前期调研工作，并在 8 月底向社会公开征求意见。此次最终版的《规定》与8 月底发布的草案基本一致，唯一的变化在于对代销产品报备的时间要求由“代销金融产品前”放松至“代销合同签署后5 个工作日内”，给予券商产品销售更多的灵活性。

　　代销金融产品的放开将为券商带来可观的利润增长点， 3-5 年内有望实现近百亿元的增量收入。

　　代销金融产品范围放大后，证券公司可更好的通过产品代销锁定客户资产，反哺经纪和其他业务;亦可在不同市场状况下侧重不同产品销售，平滑收入波动。从国外市场的经验看此块业务的空间也是非常广阔的，美国证券市场从80 年代初大力发展代销金融产品，到2010 年此部分收入达188 亿美元，占总营业收入的7%。

　　目前国内上市券商代理销售金融产品收入(主要为证券投资基金、其他证券公司资产管理计划)占经纪业务收入比重约为1%左右，占总营业收入比重则是0.5%不到。我们预计代销范围放开后，银行理财、信托、保险产品快速进入体系，此类收入占总营业收入的比重将迅速提高至1%水平，3-5 年内提升至3%的平台应可实现，即有望为券商带来近百亿元的增量收入。

　　代销金融产品放开更重要的意义在于其将配合经纪、资管等多项改革措施，成为券商向产品、服务中心转型的关键。

　　后续轻型营业部放开以及券商账户支付功能的逐步建立，将进一步推动券商营业部改造为产品和服务中心;而可预期到的非现场开户的放开会导致客户的选择将更多倾向于产品丰富的券商，倒逼券商做强产品服务。

　　因此未来更多的券商可能会选择利用现行网点或是以较快的速度铺设轻型营业网点，重点进行产品销售。

　　网点布局、产品获取资源、销售能力成为决定代销业务竞争的关键，大型券商在后台资源具备先天优势，积极的区域性券商也可能会选择"直营+第三方代销"的模式补充网点的不足。

　　投资建议

　　行业策略：近期券商创新政策加速落地，并进入公司自主推进阶段;行业关键经营指标均已处历史底部区间，业绩持续向下风险不大，中长期不需悲观。4 季度以来板块已经历较大幅度调整，行业进入可配置区间。但短期仍有一个风险点需要提示，即非现场开户及网点开设的放开，年内推出的可能性较大，若该政策推出时环境较弱，市场可能会放大对“佣金率再次下滑”的担忧，但这是行业转型的必经、业绩综合影响不大，因此该政策落地后若板块出现调整反而是较好的介入机会，重申关注券商股再布局机会。

　　推荐组合：中信证券、海通证券、光大证券;弹性标的可关注方正证券、东吴证

扩展阅读

• 银行股被低估? 比起股价的涨跌,银行应做好三件事 2023-05-26 09:28:43
• 资本竞逐新赛道 从各路资本投向看行业发展新动向 2023-03-28 10:20:54
• 9月信贷、社融双双超预期，释放什么信号？机构最新解读来了 2022-10-12 12:32:17
• 强美元之下汇率逼近6.9，人民币未来走势会怎样 2022-08-24 10:25:13
• 半导体、新能源主导中美股市，什么逻辑？ 2022-08-10 12:16:46
• 银保监会谈近期银行业保险产业运行情况 2022-07-15 09:20:40