电力：火电迎配置时间窗口 推荐2只股

　　投资要点：

　　用电增速显著好转，电力行业贡献主要用电增量。11月14日，国家能源局发布10月份全社会用电量等数据。1-10月份，全社会累计用电量40881亿千瓦时，同比增长4.9%;其中，10月份当月用电量3998亿千瓦时，同比增长6.1%，较上月同比增速提高3.2个百分点。分析当月用电量显著增长的主要原因：1、城乡居民和第三产业用电量分别贡献0.60、1.23个百分点的增速，即两行业贡献1.83个百分点增速。10月份第三产业、城乡居民用电量同比增长10.4%、4.6%，分别贡献了20.3%、10.0%的总用电量增量;2、电力行业贡献主要用电量增量，贡献度高达42.9%，即贡献了2.6个百分点的用电量增速;3、四大高耗能用电量增速有所起色。10月份化工、水泥、钢铁、有色金属等四大高耗能行业用电量分别同比增长6.7%、8.2%、-6.9%、12.8%，同比增速较上月分别提升了-2.4、0、4.6、7.3个百分点，综合贡献11.8%的总用电量增量，较上月提高6.4个百分点。

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　　10月水电来水偏枯，当月利用小时增幅收窄。10月份，全国平均降水量29.1毫米，较常年同期(35.9毫米)偏少18.9%，为2000年以来同期降水第3少年。当月水电发电量741亿千瓦时，同比增加52.9%，较上月增速提高0.6个百分点;当月利用小时为326小时，同比大幅增长29.9%，增幅收窄;累计利用小时为3114小时，同比提升18.0%，利用小时增幅继续扩大。分区域看，西南、东北地区因9月份或10月份来水较理想，水电当月利用小时同比明显提高;东部沿海地区来水偏枯，利用小时增幅下降或负增长。

　　火电利用小时有所好转。受用电量情况显著好转，当月发电量为2926亿千瓦时，同比降低1.8%，降幅环比收窄6.4个百分点。1-10月份，火电累计发电量为31093亿千瓦时，同比下降0.4%;火电利用小时为4084小时，较去年下降7.0%;其中，火电当月利用小时为377小时，同比下降6.9%，降幅环比收窄5.0个百分点。受水电发电量大幅增长对火电发电量的挤出效应，水电影响区的云南、广东、广西、湖南、湖北、等省区火电当月利用小时大幅下降，降幅皆超过10%;东部沿海地区火电利用小时有所好转。

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　　投资策略与建议：

　　火电或进入配置的时间窗口，推荐理由如下：1、煤炭供需形势的利于火电。目前煤价已从高点回落，港口库存快速攀升;另外，随着“十八大”对煤炭供给限制性因素消除，煤炭供给能力有望释放，煤炭供给形势进一步改善的利好正在累积。而从往年(参考2010-2011年)煤价走势来看，11月中下旬乃冬季煤价最高点。2、业绩高增长态势持续。考虑到高基数效应，预计4季度、明年1季度市场煤价(5500大卡)同比有望下跌23%-24%，同时叠加财务费用率大幅下降影响，火电股(上市公司)单季业绩同比仍将有望增长250%-300%。且煤炭供需形势宽松以及水电冲击的影响减弱，业绩低于预期的可能性较小。3、估值体系切换利于提升股价。我们预计2013年主流火电企业业绩同比仍有30%以上的增长，作为业绩高增长行业，估值体系切换有利于股价提升。我们重点推荐皖能电力(000543，买入)、华能国际(600011，买入).

　　风险提示：合同煤价超预期上涨的风险。

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