电力行业数据月报:长短趋势结合,盈利改善延续,火电凸显防御配置价值

　　10月第二产业用电量3006亿度,较上月环比增长5.97%(2006-2011年同期分别为9.74%、4.01%、-7.23%、2.41%、3.71%、2.33%),第二产业单月用电环比增速为2007年最好水平,这与8、9月连续环比大幅下跌后的基数偏小有关。结合各高耗能的用电需求增速变化来看,当前仍处在复苏的过程中(容易出现反复)。

　　?火电方面:我们在上月的投资策略中也给投资者重点推荐了火电板块的防御价值,主要的逻辑就在于较低的股价已经充分反映了对于煤价波动所带来的火电企业盈利、及估值的悲观预期,而实际情况要好于此,加之大秦线秋季检修结束之后,国内电煤库存过高需要一个去库存的过程,所以短期煤价向下压力较大。

　　我们依旧维持此前的观点——以目前的电力需求状况来看,火电板块逐月、逐季盈利持续改善延续到明年上半年将是大概率事件。股价调整正是给投资者新的买入时机,板块估值安全边际较高是较为理想的防御配置品种。投资品种上继续建议选择调整较为充分的粤电力A、皖能电力、华能国际等。

　　水电方面:水电10月利用小时326小时,因季节原因、环比回落82小时,但单月总体负荷仍为06年以来同期最高水平。后续关注龙头及具备规模成长的品种,如长江电力、国投电力、川投能源等。

　　?风险提示:煤炭等原材料价格上涨可能使火电盈利恶化;来水波动可能使水电盈利波动较大;经济波动带来用电需求增速不确定性

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