交通运输行业:红利新政提升宁沪高速长期投资价值,但交通运输整体板块受益程度较弱

　　事件:11月16日,财政部发布关于上市公司股息红利差别化个人所得税的政策,原文如下:“经国务院批准,自2013年1月1日起,对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票,股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策。持股超过1年的,税负为5%;持股1个月至1年的,税负为10%;持股1个月以内的,税负为20%。个人投资者持股时间越长,税负越低,以鼓励长期投资,抑制短期炒作,促进我国资本市场长期健康发展。”

　　(新闻链接:http://www.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/caizhengxinwen/201211/t20121116_697327.html)

　　我们的总体观点。政策旨在鼓励价值投资,高股息率上市公司的吸引力增加,理论上该类个股短期波动将减小(持有期限延长),并会提升其投资回报(吸引资金流入)。我们筛选了交通运输板块历史3年(2009-2011年)股息率均超过3%的13家上市公司,测算它们的“个人股东持股比例”、“个人平均持股期限”、“税负前后收益率差异”等各类指标,我们分析发现交运整体板块的实质受益程度较弱,但我们提示个股机会

　　个股推荐:具备债券属性,但优于可转债、公司债等的宁沪高速(600377)。目前上证指数已逼近2000点附近,大盘趋势下行的概率和力度在减弱(相比上证指数在5月份2400多点时大家看后市),部分谨慎但又开始看好大盘未来表现的投资者(如保险、有仓位配置需求的基金)会考虑选择一些具备债券属性(提供安全垫)的股票。在A股市场上,我们推荐宁沪高速(600377):公司基本面稳健(主业业绩无超过5%的下行风险);日均超过800万的经营性净现金流入;无重大且低回报的资本开支项目;多年维持75%及以上的分红率;2009-2011年平均税前股息收益率7.18%(2009-2011分别为:6.49%、7.53%、7.53%)。分红新政提升了该公司的长期投资价值,按75%分红比例(有望延续),持有宁沪高速1年以上的税后股息收益率为7.15%(满足5%的税率条件),高于目前市场上多数固定收益类投资产品。

　　根据WIND统计,上交所和深交所所有公司债目前到期益率均值为6.3%(距到期日1年以上),而且税率20%;可转债目前到期益率均值约2%(距到期日1年以上,即使考虑正股分红收益率,也不超过4%),同样的,税率为20%。

　　风险提示:我们主要分析的是群体行为(全市场、某行业、标的公司中的全体个人投资者),无法对市场上或上市公司股东中单个的投资行为(如持有期限、交易频率等)进行跟踪研究,导致我们的结论可能并不一定适用于二级市场上的所有单个投资者。

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