海通证券：银行股缺乏大幅绝对收益机会

　　【银行业研究报告内容摘要】

　　银行有相对收益的逻辑：1)最新情况表明，金融改革会是渐进性的，速度会慢于市场预期;对应的，银行盈利下降是缓慢过程。目前银行的低估值具有良好防御性。2)其他板块面临较大压力。最新情况表明，经济结构调整预期转弱，市场情绪难乐观。作为市值最大的板块，银行已是“白马”行业，起着参照物的角色：其他行业好时，银行被遗忘;其他行业不好时，部分资金回归银行股。

　　银行股缺乏大幅绝对收益机会。我们10月中旬转乐观，更多从估值修复角度。银行股想要有明显的绝对收益，会面临两重压力：1)资金面压力。在市场对结构调整预期转弱背景下，难有新增资金，甚至有资金退出;存量资金的博弈，只会是估值修复。2)基本面趋势的压力。市场有认为明年银行业绩会有拐点，我们认为可能性不大。净息差会是环比缓慢下行，不良率会是温和环比上升。如果市场对经济发展预期不乐观，怎么会对银行盈利能力和资产质量改变为乐观呢?皮之不存，毛将焉附!?

　　投资建议：两条投资主线。一是结构主线，经济结构调整和金融改革深化背景下，看好有特色的股份行，如兴业。二是经济企稳主线，关注低估值和基本面较好的银行，建议关注北京和浦发。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑;资金压力。

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