建筑材料：淡季效应显现价格续下滑趋势

来源：未知作者：韩旭发布时间：2012-11-22 10:09 搜集整理：中国产业网

　　【建筑材料行业研究报告内容摘要】

　　主要观点

　　11 月中旬淡季效应逐渐显现，全国价格普降仍在延续，北方地区需求延续之前的下滑，南方地区虽然暂时销售尚可，但市场信心出现疲软，对后市缺乏信心，并且对北方产品南下表示较大忧虑，价格也出现松动。玻璃平均价格(4mm)环比持平为71.7 元/重箱，环比下滑1.3 元/重箱。预计11 月中旬毛利率为14.8%，环比下滑1.5%。本旬行业库存为2590 万重箱，环比减少2.5%(减少67 万重箱)，整体停窑率为24.2%，仍处高位。

　　我们认为：行业下游需求目前北方已现弱势，南方需求也仅仅是暂时保持稳定，预计短期整体淡季效应仍将不断扩散，后续行业盈利以及价格仍将继续下滑。

　　主要指标跟踪：停窑率(24.2%，环比持平)、毛利率(14.8%，环比下滑1.5%)、库存(2590 万重箱，环比减少67 万重箱，环比

　　下滑2.5%)、固定投资增速、地产销售面积增速。

　　主要推荐公司：南玻A(“买入”评级) 、旗滨集团(“增持”评级)。

　　淡季效应逐渐显现，需求萎缩，全国价格普降

　　11 月中旬，北方地区需求进一步萎缩，南方地区市场销售信心偏弱，对北方产品南下的可能性表示担忧，全国各地区玻璃价格出现普遍下滑，跌幅为0.5-3.5 元/重箱不等，华东区域会议召开，对于后市看淡。从地域上来看，东北、西北地区需求持续走弱，需求萎缩已成定局;华北地区库存保持相对稳定，出现低价出售的情况;华东地区企业信心相对不足，对后市看淡偏多。我们预计后续整体销售将进一步季节性走弱，价格将继续下滑。本旬主要城市玻璃平均价格(4mm) 为71.7 元/重箱，环比下滑1.3 元/重箱。从幅度上看，广州价格下滑3.5 元/重箱，幅度为4.1%，跌幅居前。

　　玻璃价格继续普降，玻璃-纯碱重油价差环比收窄

　　11 月中旬，纯碱、重油价格分别为1299、4450 元/吨，环比持平，玻璃-重油纯碱价差收窄1.3 元/重箱至10.6 元/重箱。我们预计，短期内需求季节性减弱，影响价差以及行业盈利水平重要因素是玻璃均价。

　　市场信心不足，停窑率、库存仍处高位

　　截止到11 月中旬，行业库存环比下滑2.5%，为2590 万重箱(环比减少67 万重箱)。由于近期需求转弱，我们认为库存下滑趋势已经终止，向上拐点显现。预计11 月中旬行业毛利率为14.8%，环比下滑1.5%。

　　玻璃板块及重点关注公司估值

　　11 月中旬(截止到11 月09 日)，申万玻璃制造指数于沪深300 指数基本跑平(+0.3%)，玻璃板块绝对PE 为31 倍，相较历史平均水平38.2 倍略低(历史最低点为15 倍，最高点为102 倍)。重点关注公司方面，南玻A，旗滨集团2012 年PE 分别为36 倍、27 倍，分别与历史平均的36 倍持平以及高于历史的23 倍，维持“买入”和“增持”评级。

　　本周其他重要事件：

　　玻璃企业将受益于玻璃期货国家强制用超白玻璃或2013 年实施