招商证券：汽车行业日系下滑带来格局变化

　　【汽车行业研究报告内容摘要】

　　去年基数较低，今年10 月份汽车销售同比回升。轿车和微车销量同比增速转正，SUV 同比增速继续回落;日系份额持续下滑带来乘用车市场格局变化。重卡销售持续惨淡，行业复苏尚需时日;客车销量下滑，后市并不乐观。行业估值处于低位，看好大众产业链相关公司，维持行业“推荐”评级。

　　10 月汽车销售同比回升。2012 年10 月，全国汽车产销分别为158.7 万辆、160.6 万辆，同比增长1.07%、5.32%。乘用车产销分别同比增长1.45%和6.40%;商用车产销分别同比下降0.52%和0.99%。10 月份汽车市场产销季节性因素环比下降，同比小幅增长。日系品牌改变乘用车市场格局，对行业整体产销影响逐渐减弱。重卡行业依然低迷，客车销量连续下滑。

　　乘用车销量增速转正。去年同期乘用车行业由于节能补贴新政影响而基数较低，今年10 月份乘用车销售同比增长6.4%。其中轿车销量同比增长5.5%;SUV 增速继续收窄，销量同比增长12.4%;MPV 销售同比下降7.1%。交叉型乘用车销售同比增长9.5%。

　　日系份额持续下降，德系最为受益。日系车销售受到持续冲击，10 月日系轿车销售环比下滑超过30%，同比下滑56.3%，日系品牌让出的市场空间被其他品牌逐步抢占，自主品牌份额同比上升2.6 个百分点。其余车系有不同程度受益，其中德系车份额上升5.4 个百分点，美系车上升1.8 个百分点。

　　重卡销售未见起色，客车销售持续下滑。宏观经济增长趋缓和固定资产投资增速下降，重卡销售持续惨淡。10 月重卡销售同比下滑23.4%。10 月份客车市场整体增速持续负增长，客车行业有后周期特性，宏观经济增长低迷会影响客车行业后续表现。

　　投资建议与风险提示。重卡行业复苏仍需等待，客车行业4 季度表现可能受经济环境不利影响。乘用车方面，日系车在华遭遇重大危机，竞争对手将会受益，我们认为大众在国内优势将更加明显。A 股投资标的上我们持续推荐大众产业链公司：上汽集团、华域汽车、精锻科技。SUV 市场持续向好，悦达投资和长安汽车值得关注。风险因素：经济复苏时间较长、城市限购政策出台等不利因素。

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