平安证券：港口行业交运板块中表现良好

　　【港口行业研究报告内容摘要】

　　投资要点

　　本期探讨：2012 年港口行业回顾

　　我们梳理了一下港口行业 2012 年运行情况和发展趋势，主要集中在以下几个方面：

　　1. 从今年前三季度的表现来看，港口行业无论是业绩还是股价表现在交运板块中表现良好。2012年前三季度，港口收入增长18%，归属于母公司净利润增长4.45%，相比于航空的大幅度下滑，海运的依旧亏损，在交运板块中表现良好。

　　2. 装卸主业占比下降，收入增速多来源于商品贸易，导致毛利率下降。分析主要原因在于整体宏观经济不景气，港口利用自身良好的现金流进行商品贸易锁定货源，以此带动港口装卸收入。

　　3. 干散货港口好于集装箱港口，源于港建费改革提升费率。三季报净利增速表现前几位的如唐山港、宁波港、连云港、日照港、营口港主业均为干散货的装卸，主要源于干散货量价齐升。量的方面源于进口矿石量上升，价的方面主要在于港建费改革导致部分干散货港口提升费率。

　　4. 干散货港口在建工程要多于集装箱港口，产能利用率存在下滑风险。由于近几年来干散货港口吞吐量持续好于集装箱港口，无论是以干散货为主的北方港口还是以集装箱为主的珠三角港口均大规模投资建设干散货港口，未来港口必然进行分化，部分港口建设产能利用率存在下滑风险。

　　10 月港口货物吞吐量同比增长5.1%，1-10 月份同比增长6.2%

　　10 月份港口行业货物吞吐量同比增长5.1%，其中集装箱同比增长7.9%，外贸铁矿石接卸量同比下滑1.1%，煤炭发运量同比下滑5.5%;1-10 月份港口行业货物吞吐量累计同比增长6.2%，集装箱累计同比增长8.6%，铁矿石累计同比增长10.4%，煤炭累计同比下滑6.3%。

　　10 月份集装箱数据延续9 月份的良好表现

　　考虑 10 月份国庆和中秋的长假影响，10 月份集装箱增速7.9%，我们倾向于认为10 月份延续了9 月份10.8%的良好表现，主要源于进出口数据的好转。

　　据海关统计，10月份，我国进出口总值为3191.5亿美元，增长7.3%。其中，出口1755.7亿美元，增长11.6%;进口1435.8 亿美元，增长2.4%，当月贸易顺差319.9亿美元。1 至10月，我国进出口总值31615.7亿美元，比去年同期增长6.3%。其中，出口16709亿美元，增长7.8%;进口14906.7亿美元，增长4.6%;贸易顺差1802.3 亿美元。

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