信达证券：商贸业刷卡费率下调提升净利润

　　商业贸易行业研究报告内容摘要】

　　事件：根据新浪财经等多家国内主流媒体的报道，央行近日已下发《中国人民银行关于切实做好银行卡刷卡手续费标准调整实施工作的通知》，并将于2013 年2 月25 日起全面执行。此次刷卡费率总体下调幅度在23~24%，其中百货类费率由之前的1%下调至0.78%，超市类费率由之前的0.5%下调至0.38%。银行卡刷卡手续费下调利好商业零售行业，但下调幅度低于之前市场的预期。此前市场预期下调幅度或达到50%，其中百货类费率由1%调降至0.5%。

　　点评：

　　百货类和超市类公司年度平均支出刷卡手续费分别为2200 万元和1600 万元。我们对35 家百货类上市公司和7 家超市类上市公司做了统计，根据2011 年年报披露的数据，42 家公司全年总计支出刷卡手续费8.85 亿元。百货类公司年度平均支出手续费2200 余万元，超市类公司年度平均支出手续费1600 余万元。其中，王府井金融手续费支出过亿，苏宁电器手续费支出则达到3.5 亿元。近年来，刷卡消费所占比例快速上升，超市业平均刷卡消费比例达35%，百货、家电行业超过60%，客单价越高的业态，顾客刷卡比例就越高。如苏宁电器，刷卡消费的比重为74.39%，超过所有百货和超市类公司。刷卡消费占比较高的百货类上市公司多为中高端定位，有：东百集团、首商股份、广州友谊、徐家汇、中兴商业、王府井，刷卡消费比例超过60%。刷卡消费占比较高的超市类上市公司有：新华都、中百集团、华联综超，比重超过行业平均水平。

　　刷卡费率下调将分别提升百货类和超市类上市公司净利润1.46%和1.39%。根据我们的测算刷卡手续费的下调将为42家上市公司节约财务费用1.97 亿元，平均每家百货类上市公司将节约财务费用486 万元，平均每家超市类上市公司将节约380 万元。其中百货类上市公司王府井、首商股份、天虹商场、大商股份所节约的财务费用均超过1000 万元;超市类上市公司中，中百集团、永辉超市、华联综超所节约的财务费用超过500 万元。刷卡费率下调之后，将分别提升百货类和超市类上市公司净利润1.46%和1.39%。两类公司对费率下调的弹性较大：刷卡消费占比高、净利率低，受益最多的百货公司是南京中商(9.80%)、津劝业(8.11%)、汉商集团(5.01%)、银座股份(4.60%)、首商股份(3.82%);受益最多的超市公司是华联综超(6.52%)、人人乐(2.17%)、中百集团(1.74%)。苏宁电器净利润将提升1.30%。

　　百货类和超市类上市公司净利率将因此提升0.05 和0.03 个百分点。刷卡手续费下调对于企业净利率也有一定的改善作用，百货类和超市类上市公司净利率将因此提升0.05 和0.03 个百分点。百货类上市公司净利率由3.27%提升至3.32%，而超市类上市公司净利率由2.06%提升至2.09%。苏宁电器的净利率将因此提升0.07 个百分点。

　　风险提示：宏观经济下滑、竞争加剧、电商冲击

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