保险行业：人保H股上市 A股版块估值修复

来源：未知作者：韩旭发布时间：2012-12-05 10:20 搜集整理：中国产业网

　　【保险行业研究报告内容摘要】

　　投资建议

　　临近年底，险企均在为 13 年“开门红”做准备，而且在12 年行业基本面较差的情况下，年底冲业绩的动力不强。11 月新单保费改善不大，预计全年个险渠道国寿/平安/太保/新华新单同比增速0/ -20%/ 12%/ -1%;银保渠道国寿/平安/太保/新华新单同比增速 -25%/ -35%/ -40%/ -30%。

　　行业基本面平淡，基本符合市场预期，行业政策处于真空期，我们认为12月份投资机会在于中国人保H 股上市带来A 股保险板块估值的修复，考虑到前期板块调整较大，目前是布局明年择机建仓的较好时机。

　　短期配置上(双周)，太保公司结构与人保类似，均为含寿险和财产险的保险集团，作为人保上市的”影子股”，给予50%的仓位配置;从估值角度，给予平安40%的仓位配置;国寿对应12 年和13 年分别有8.6 倍和6.4 倍的新业务价值倍数，偏贵，建议回调时再重配，考虑到股价弹性，给予10%的仓位配置;新华或有交易性机会，但考虑到解禁风险，暂时回避。

　　数据点评

　　结合调研情况，我们判断上市公司1-11 月累计新单保费改善幅度不大，但受基数效应影响，单月新单保费同比增长情况不一。个险渠道方面，我们预计A 股上市险企11 月新单保费同比下降 < 5%，累计新单保费同比下降< 8%;银保渠道方面，我们预计A 股上市险企11 月新单保费同比下降

　　中国人寿 11 月个险新单同比增长 < 5%，我们认为和该渠道在“规模和价值并重”的策略下继续推动短交别产品销售及分红型银保产品“鸿盈”和“安心无忧”在该渠道销售有关，受此影响，累计新单保费同比降幅进一步收窄，预计全年个险渠道新单与去年基本持平。受个险渠道分流保费影响，11 月银保新单同比下降 < 30%，累计新单保费同比降幅无明显改善，预计全年银保渠道新单同比下降 < 25%。

　　中国平安 11 月个险新单同比下降 < 10%，延续我们之前9-12 月新单保费逐渐小幅推升的判断，累计新单保费同比降幅进一步收窄，预计全年个险渠道新单较去年下降20%。11 月银保新单销售稍弱，同比下降 > 5%，累计新单保费同比降幅无明显改善，预计全年银保渠道新单同比下降 >35%。

　　中国太保 11 月个险新单同比下降 > 15%，累计新单保费同比增长收窄，预计全年个险渠道新单增长约12%。11 月银保新单销售靓丽，同比下降

　　新华保险 11 月个险新单同比略有下降，累计新单保费同比降幅无明显变动，预计全年个险渠道新单略低于去年。11 月银保新单销售同比增速延续先前数月腰斩态势，同比下降 < 50%，累计新单保费同比降幅略有所扩大，预计全年银保渠道新单下降约30%。

　　风险提示

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