空头底牌越来越少 利好累积终将显效

　　A股周二探底回升小幅收高，上证指数盘中再度刷新48个月以来新低。有关外资抄底中国股市的报道，引发投资者的乐观预期，大盘迎来技术性反弹。但临近年底，资金面压力仍抑制市场情绪。反弹行情会持续吗?本期《投资论道》栏目特邀金元证券北方财富管理中心副总经理邓智敏和西南证券首席策略分析师张刚共同分析后市。

　　张刚(西南证券首席策略分析师)：大盘目前仍是筑底阶段，后续行情恐怕会呈现一个慢热效应。现在空头手中的牌已经越来越少。欧债危机方面，希腊已经明确要拿到贷款;而美国财政悬崖现在尽管有分歧，但仍然在协商。从内部环境看，周二酒鬼酒涨停，塑化剂影响基本上已经消化殆尽。而A股市场之前出现的一系列尚未反映的利好，目前形成了累计效应。

　　虽然空方已经无牌可打，但多方现在也没有出重拳，正在积蓄能量。本周10月份的经济数据就要公布，下周就是全国经济工作会议，为来年的经济定调，这都会形成大的热点。目前市场需要一个做多的火苗，下周重要的经济会议，或许能起到这个作用。

　　在9月底的时候，就是三季报数据基本出来的时候，当时大盘也在不断创新低，那时基金是明显减仓的，持仓比例降到了2010年3季度以来的新低。但是合格的境外机构投资者(QFII)的持仓在增加，社保基金的持仓市值更是创下历史之最。这些都说明，尽管国内的机构投资者预期是悲观的，但是QFII和社保基金对四季度的行情非常乐观。

　　基金减仓一定程度上是受到基民的情绪所影响。而QFII就不同，它们的大量资金来自于境外。境外资金看好东亚的经济，所以大量的资金流入香港，也通过一些正规的渠道流到了内地。QFII对市场的看法或许更客观一些。

　　邓智敏(金元证券北方财富管理中心副总经理)：现在A股市场是双向市场，做空动能的存在一定有其理由。不管是塑化剂也好，还是对酒类股的评判也好，其实做空动能的来源都是对高估值的一种评判。

　　投资者长期以来认为做多才能赚钱，做空不能赚钱，导致更多的是关注成长性，而很少关注市场跌到什么程度是有价值的。现在已经开始进入到价值投资的筛选期，这期间市场的风格在发生切换。既然形成了风格转换或者说价值投资，那么成长投资向价值投资的转换，意味着要卖掉高估值的，买进低估值的。在这种风格转化的过程中间，市场的波动和方向是不确定的。

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