保险行业点评:估值严重低估,创新政策可期

　　保险行业12PEV低于1.2倍,隐含年新单保费负增长15~20%,严重偏离行业5-10%的实际增速,估值修复需求强烈;税延养老等创新政策有望获得更大进展,成为估值中枢向上的催化剂;今年保费和利润的基数都比较低,行业基本面底部确立,未来趋势向上;我们认为目前保险板块已具备较强吸引力,重申对保险行业的“增持”评级,建议投资者积极配置。行业观点:

　　税延养老等创新政策将成为股价提升的催化剂。我国人口老龄化速度加快,李克强副总理多次在讲话中强调要改善民生,为群众医疗和养老提供保障;我们预计个税递延养老产品试点工作会加速实施,或将在今年年底获得突破性进展,成为推动保险行业估值中枢提升的催化剂。据了解,此次试点将先推出商业养老保险部分,免税上限额度为700元/人/月;根据我们的测算,该政策推广至全国后将新增养老金规模达8400亿元,行业新增年利润超过60亿元,行业总资产规模增长幅度达到15%以上。

　　基本面底部确立,未来趋势向上。保费方面,银保新单经过连续两年的大幅下跌,基数较低,个险渠道代理人产能还有较大向上空间;再考虑到寿险行业正在由规模导向逐步转化为价值导向,产品利润率还将提升,预计明年上市保险公司新业务价值同比增长速度将达到5%~10%。利润方面,由于今年大量计提资产减值,基数较低,预计明年行业净利润表现将显着好于今年。

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