国信交运绝对收益组合报告001:寻找绝对收益

来源：未知作者：韩旭发布时间：2012-12-07 10:34 搜集整理：中国产业网

　　为什么我们尝试建立绝对收益模拟组合?

　　首先,并非所有的投资者都追求相对收益;其次,在追求相对收益和排名的过程中,我们有时会让客户承受他们原本不愿意承受的风险。

　　必须承认,股市估值的波动总是超乎我们的想象,事实上我们只是在寻找安全边际足够大、且基本面不确定性足够低的投资品种。

　　我们希望为固定收益、保险资金和专户等本金敏感型投资者提供参考。

　　为什么交运板块有机会提供绝对收益?

　　作为卖方分析师,目前也许是数年来交运最被忽视的时候。但是如果把自己放在买方的位臵上,我们第一次感到,终于有机会建立一个绝对收益的模拟组合。原因是:

　　1、许多交运股的估值低于实业并购的估值;

　　2、许多交运股的估值低于重臵价值;

　　3、许多交运股的估值低于海外市场同类公司的估值;

　　4、如果全社会回报率出现下行,稳定回报行业的贴现价值将提高。

　　模拟组合遵循的六个原则

　　首先,组合股票均为我们有评级覆盖的公司;

　　其次,评估期为一年,期间不定期通过正式报告变更组合;

　　第三,除非股价上涨超过15%,否则持股期不低于两个月;

　　第四,以报告前一日的均价和收盘价孰高为买入价,报告前一日的均价和收盘价孰低为卖出价;

　　第五,数量为0-5 只,仓位只有满仓和全现金两种选择;

　　第六,选股时,不追求相对收益。首次组合:50%建发股份+50%外运发展选择外运发展的原因是:1、国际快递竞争稳定且现金流好,控股公司更属于“傻瓜都可以管理的公司”;2、市值扣除自由现金与有价证券后,隐含快递估值不到5 倍,远低于国际同行。

　　选择建发股份的原因是:1、虽处高风险行业,但管理团队的能力经历了多个周期的时间考验;2、大宗商品贸易商“跑路”或将推动行业竞争格局改善; 3、今年市盈率仅7 倍。

　　在目前的市场环境下,我们的组合可能迅速跌破初始价格。但考虑一年的期限,我们充满期待。至于上述公司的研究分析,请参看我们前期的深度报告。

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