其它运输行业2012年日常报告:中央或再议流通体制改革,物流振兴继续

　　流通体制改革,政策推手再上一层:今年3月,商务部长陈德铭就表示会在“两会”以后,以国务院的名义召开全国流通工作会议,以切实解决流通环节成本高,流通企业负担重的问题,行业因此给予大会较高期许,此后由于种种原因,大会迟迟未能召开。我们认为这主要还是由于商务部作为牵头部门,涉及到财政部,发改委,交通部等等其他权力相对较大的部门,商务部在这些部委间协调能力相对有限,此次曝出中央经济工作会议将再议流通体制改革,我们认为可信度较高,因为就此之前召开的政治局会议也提到进一步降低流通成本的核心问题。综合来看,流通大会一推再推,可能就是在等待中央经济工作会议这样一个强有力的推力来推进,而在此基础上来推动《关于深化流通体制改革加快流通产业发展的意见》的39号文才会真正提升效率,同时落到实处。

　　规格的提升,证明流通体制改革必将实现:上半年,整个物流行业对于流通大会的召开期许较高,因此走出一波不错的流通大会行情,但由于大会迟迟未能兑现,板块估值转而重新向下修复。我们一直认为,中国物流业仍处于发展初期,作为切实关系民生的服务性行业,未来发展空间巨大,但一直存在着快速发展需求与高昂流通成本的矛盾,而“减税降负”是解决这一矛盾最直接最有效的方式。目前来看,“营改增”为代表的结构性减税已经逐步推向全国,虽长期来看有利于结构性减税,但短期而言影响有限,部分地区或者企业税负反而上升。社会对于此次流通大会给予了较多期许,期望更给力的财政,税收以及土地等相关政策。此次中央经济工作会议再议降低流通成本,包括此前中央政治局讨论降低流通成本尚属首次,我们认为改革必将实现。

　　战略性的看好物流振兴:我们认为经济危机和物流变革共同驱动物流行业加快变局,物流行业目前仍处于成长的初期,物流大周期景气将持续向上,我们判断这一长期趋势不改,短期的冲击只会加速变局,而转型的阵痛也是必需要承受的,尽管此前屡次低于预期,但物流振兴远未停止,这是我们长期重点关注物流行业,战略性的看好物流振兴的主要原因。

　　投资建议。

　　我们维持行业“增持”评级。在物流支出增长率总体下降情况下,我们重点关注物流增值服务的发展空间,尤其是国家政策持续扶持的细分行业,如在“长期物流土地政策”支持下隐含巨大土地持续升值的仓储物流企业;在食品安全大框架下现代农产品物流企业;专注物流增值服务和产业升级的供应链物流管理企业。另外,在国家持续推进“营改增”、降税负、鼓励物流外包和物流整合等政策支持下,行业经营环境进一步改善值得期待。总体上,在经济稳定后供应链物流的弹性最大,仓储物流价值最稳定,农产品物流政策支持度最高。投资组合为:“3大和3小”物流组合:“三大”是中储股份(600787)、铁龙物流(600125)和农产品(000061),“三小”是怡亚通(002183)、飞力达(300240)和保税科技(600794)。

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