电力行业:用电量同比增速连续两个月回暖

　　11月用电量增长继续回暖。单月用电量同比增7.6%至413.9十亿千瓦时,比10月份增速(6.05%)改善1.55个百分点。累计用电量则同比增长5.1%至4,502.8十亿千瓦时,比首10个月增速(4.90%)提升0.2个百分点。11月份工业用电增速继续改善(10月同比增长5.89%,11月同比增长7.0%),主要工业产品产量也继续录得双位数或高单位数增长(原油加工量同比增9.1%、合成氨同比增10.3%、水泥同比增9.4%、生铁同比增10.7%以及十种有色金属同比增15.2%),显示高耗能行业的回暖在11月得到了持续。

　　11月火电利用小时数改善较明显,水电利用小时增速明显回落。累计火电利用小时数同比下降6.3%至4,507小时,比首10个月的跌幅(6.8%)略有改善。累计水电利用小时同比上升17.4%(首10个月则同比上升18.6%)至3,351小时。单月火电利用小时数为423小时,同比微跌1.2%(增速月环比改善5.5个百分点),水电利用小时数则为237小时,同比微升3.9%(增速月环比回落24.4个百分点),主要由于冬季枯水。

　　11月份国内沿海动力煤价格维持低迷,电厂存煤数量基本持平。11月至今,秦皇岛5,500大卡动力煤现货价格由645元/吨下跌至目前的630元/吨,主要由于11月份电厂煤炭库存在高位(保持在9,000万吨水平)。进入12月,电厂日耗明显回升,电厂存煤天数下降较快。截至12月10日,重点电厂煤炭库存下降至8,607万吨。而电厂煤炭日耗量逐渐上升(由11月初的351万吨/日上升至12月初的398万吨/日),使电厂存煤天数下降至22天。随着终端煤炭库存的下降,煤炭价格继续下跌的动力将减弱。

　　我们目前维持电力行业“跑赢大市”的评级,首选维持中国电力(02380HK),评级为“买入”,目标价为2.73港元。

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