白色家电行业产业在线11月空调数据点评:增速继续上升

　　事件

　　产业在线发布11月空调出货量数据:11月行业销量606万台(YoY+11.1%),内销量368万台(YoY+6.2%),外销量237万台(YoY+19.8%)。1-11月累计销量9787万台(YoY-5.0%),内销量5393万台(YoY-6.0%),外销量4394万台(YoY-3.8%),库存723万台(-33.9%)。

　　评论

　　根据我们对上市公司的跟踪,我们认为11月产业在线行业出货量与实际大致相符。空调行业去库存从去年下半年开始至今,低基数效应使行业同比增速逐渐好转,继9月实现正增长0.6%后,10月增长7%(上修美的数据后,详见11月20日点评《产业在线10月空调数据监测估计比实际偏小》),11月增长11%,趋势上符合我们对4Q行业增速在去年同期低基数下料有反弹(预估空冰都能较大幅度正增长)的预判。

　　分企业来看,我们估计产业在线的格力、海信科龙数据稍偏大,美的偏小,海尔与实际接近。(相互抵消后,行业增速与实际情况相近。)1)产业在线11月格力内销增速+24%,外销增速+58%,合计增速+30%。我们估计实际内销15%左右,出口略高于20%,整体增速不到20%。

　　2)产业在线11月海尔内销增速+26%,外销增速0%,合计增速+20%。我们估计实际增速与该数据差不多。

　　3)产业在线11月美的内销增速-7%,外销增速+16%,合计增速+2%。我们估计实际整体增速高于10%。

　　4)产业在线11月海信科龙内销增速-11%,外销增速100%,合计增速+36%。我们估计实际整体增速约30%。

　　总体来看,预计全年空调行业销量降幅在3-4%之间,与我们2013年度策略中对2012年空调销量约为-3.4%的预测接近。而且龙头企业保持较好势头:格力11月增速有所加快,预计全年接近10%的销量增长;美的慢慢恢复,预计全年销量降幅在20%左右;海尔下半年持续高增长,全年增速有望超20%;海信科龙全年增幅在10%左右。

　　投资建议

　　我们维持行业“增持”评级。12月以来市场大幅反弹,家电9-11月相对收益明显,因缺乏弹性而12月跑输大盘,但基于低估值和业绩确定性我们依然看好目前到1Q13估值切换所带来的绝对和相对收益。不考虑波动目前就可以布局至1Q13的估值切换空间(15-20%)。空调相关个股继续推荐格力、海尔、ST科龙。

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