汽车行业2013年投资策略:需求向好,竞争加剧

　　乘用车:平稳增长中的结构性机会

　　需求:预计将平稳回升。乘用车行业增长空间仍在,但增速最高的阶段已经过去,预计2013年乘用车需求平稳回升,年销量增速10%左右。

　　产能:仍处于集中释放期。2012、2013年狭义乘用车产能增速在20%以上,但考虑到需求逐步恢复,预计2013年产能利用率将小幅下滑。合资品牌产能投放高峰期已过,而自主品牌压力较大、企业分化明显。

　　盈利:有望企稳回升。预计4Q12~2Q13价格端压力不大,主要基于:需求有望稳步回升、日系车低迷短期改善供需关系、两年低增长后厂商排产会更理性。原材料价格仍处于历史低位,预计随着销量回升,盈利有望企稳回升。

　　结构性机会凸显。需求平稳增长,企业竞争加剧,分化不可避免。SUV、合资品牌中高端需求增速仍将较快。产品、服务竞争力突出的优秀企业将胜出。

　　重卡:有望见底回升

　　3Q12重卡处于底部区域,主要基于波动性较大的新增需求绝对量、占比均已较低,厂商持续去库存。4Q12起重卡将企稳回升,主要基于基建需求回升有望持续、2013年重卡进入淘汰更新高峰期、国IV实施有望推动提前购买。

　　客车:短期平淡,期待新动力高铁、动车组2012、13年投入运营相对集中,对中长途干线客运客车形成一定压力。公交车短期受累地方政策财政紧张、信贷收紧。传统客车、出口增长平淡,校车贡献行业绝大部分增量,期待资金支持政策落地。

　　风险因素

　　地方政府限购、固定资产投资增长低于预期、产能投放超预期

　　行业投资评级及配臵建议

　　维持对行业“谨慎推荐”的投资评级:其中乘用车-谨慎推荐(维持),重卡-谨慎推荐(上调)、客车-中性(下调)。2013年行业需求平稳回升,尽管汽车行业高增长阶段过后板块估值中枢将有所下移,但目前整体估值水平仍具备安全边际。平稳增长背景下竞争加剧、企业分化难以避免。乘用车建议配臵:上汽集团、长城汽车、长安汽车、京威股份、精锻科技,重卡建议配臵建议配臵潍柴动力、威孚高科。如校车政策落实,建议配臵宇通客车。

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