汽车行业近期路演反馈:反弹行情仍将持续

　　投资提示

　　近期我们与A 股投资者进行汽车行业投资策略的交流,整体反馈是市场对汽车股关注度在不断提升。我们认为这波反弹行情仍将持续到春节前,从选股上分析,除了我们推荐的潍柴、上汽、华域等一线品种,在下一波反弹中投资者可以关注重卡行业的二线品种如福田、重汽、东风等品种以及乘用车的江淮等二线品种,另外宇通客车、江铃汽车亦有落后补涨的机会。

　　理由

　　汽车股向好趋势可持续到春节前:1)乘用车春节前的销售旺季仍将支撑行业反弹。12 月份前两周乘用车同比24%的增幅(工作日调整)再次大幅超预期。央行的储户调查显示,居民的购车意愿达到了13 年以来的新高。我们预计随着宏观经济预期的好转带来居民购车意愿的提升以及春节前季节性销售高峰的到来,乘用车的销售趋势在未来1 个月仍将持续向好。2)重卡反弹预期在3 月份之前尚无法证伪。目前市场对于重卡销量的反弹视点为2013 年3~5 月份,因此3 月份的销量趋势将成为市场情绪的转折点。

　　乘用车板块仍将有15%以上的上升空间。市场较为认可我们对于2013 年乘用车行业的判断:随着供需进一步平衡,竞争格局将进一步改善。因此上汽的估值中枢重估趋势较为确定。我们认为上汽的合理估值区间在6~9 倍市盈率,当市场气氛较为乐观时,以上汽2013 年2.1 元的每股盈利测算,股价合理交易上限为19 元左右。若日系车的反弹如我们判断要到2013 年中才结束,导致上汽2013 年业绩存在超预期的可能性,则上汽仍有突破19 元的可能性。

　　重卡基本面行业性的反弹可期,唯力度存在不确定性。2012 年销量的低基数为2013 年的增长奠定了较好的基础。

　　市场目前较为认同弱至中度复苏(销量增速在12%~20%)的预测。因此潍柴动力2013 年的每股盈利预测现在还在2.1 元以内,大部分的投资者认为潍柴动力股价向上动力来自于情绪好转带来的重估,而非基本面的进一步改善。

　　选股的焦点转向二线品种:1)一方面一线品种如上汽、潍柴等反弹力度较大,投资者追高风险进一步提升;2)随着行业预期好转,二三线公司盈利预测上调空间更为明显。我们建议投资者关注的乘用车二线品种以江淮为主,原因是公司2013 年出口及SUV 业务将成为利润增长主要来源,业绩弹性较大。从中长期而言,目前82 亿的市值相对公司较为全面的业务体系也存在明显低估。重卡的二线品种主要以福田、重汽及东风汽车为主。另外,宇通客车、江铃汽车等细分市场龙头在这波反弹中亦明显落后,结合目前逐步好转的基本面以及较为安全的估值边际(2013年单位数的市盈率),亦具备一定补涨空间。

　　估值与建议

　　经过前期的反弹,以上汽为代表的乘用车行业估值中枢已经恢复到2013 年8 倍左右,仍具备一定上升空间。重卡的2013 年市净率还在1.2~1.6 倍之间,亦没有明显高估。

　　风险

　　低于预期的宏观经济表现以及行业价格战。

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