有色金属：子板块或呈现不同的复苏路径

　　2012年至今板块整体出现正回报，但子行业分化显著2012年至今有色金属板块指数取得了近10%的正回报，但子行业出现分化，小金属板块上涨40%，黄金板块上涨了19%，铜、铝、铅锌板块分别出现了2%、9%和1%的下跌。对此我们认为：政策推动部分稀土行业公司盈利出现了逆周期的上行;受益于美联储的货币宽松，黄金价格在下半年出现了可观的升幅;工业金属受累于整体经济的低迷，下游需求平平。

　　工业金属：预计补库促成阶段性的机会，行业盈利或呈现弱复苏我们认为经济的温和复苏，会带动行业的盈利小幅的上行，但由于2008年以来中国金属行业并没有进行实质性的去产能行为，由此工业金属行业的盈利上行的改善空间并不大。我们认为板块潜在的投资机会来自于铜行业的补库，主要的判断依据是：目前家电行业的原材料库存不高，以及2013年电网主干网的投资有可能小幅的回升。

　　黄金：央行宽松政策有望支持金价，更看好下半年的表现展望2013年，我们依然看好金价的表现，主要逻辑在于全球央行货币宽松的政策方向在中期内应不会发生大的逆转。黄金是瑞银大宗商品团队在2013年最为看好商品之一，并预计金价在2013年有望上涨至1900美元/盎司。我们对于金价判断面临的风险主要来自于全球经济的强劲复苏。

　　小金属：政策红利引导投资节奏，但下半年需观察海外供给威胁未来12个月，我们认为政策仍然是驱动小金属的主要投资逻辑。在时点的判断上，我们更倾向于在上半年政策利好会体现更为充分，并建议关注稀土永磁企业的开工率变化的信号。我们的担心来自于小金属板块面临的估值压力，促发的因素包括了在下半年海外稀土出现实质性的规模供给。

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