航油涨价成本竟超一年利润 航空公司重启航油套保业务

　　民航局发出新通知，自5月1日起，国产航空煤油出厂价从4月份的8061元/吨下调至7932元/吨，相应的航油综合采购成本也同步下调129元/吨。这是国内航油出厂价历经前3个月连续涨价(累计上涨700元/吨)后的首次下调。

　　但降幅较小，航油的高额支出仍是国内三大航空公司的业绩绊脚石。公开财报显示，国航、东航去年增加的航油成本，已经超过其一年内获得的利润，而今年一季度航油价格同比增长约20%，也导致南航营业成本同比增长21%。

　　我国曾在2008年禁止航空公司参与航油套保等业务，但现在“监管机构正在开始放松全面禁止对冲(航空公司购入原油期货合约)的做法。”东航董事长刘绍勇透露。据悉，东航和国航关于套期保值的申请已经获得国资委批复，今年将可以从事航油套保业务，但具体的方案和额度还需要进一步报批。

　　航油暴涨拖累业绩

　　在过去一年的大部分时间里，国航、东航都没有针对油价暴涨做风险对冲。结果，财报显示，2011年，国航航油成本为337.87亿元，同比增加103.26亿元，增幅高达44.01%，已经超过其一年内获得的净利74.77亿元;东航2011年的运营成本为704.48亿元，仅航空油料支出达292.29亿元，导致2011年盈利下降9%至48.87亿元。

　　目前，三大国企国航、东航和南航的航油成本约占公司运营总成本的40%以上。但事实显而易见，国内航油价格仍处高位运行，“考虑到今年为全球大选年，高油价短期难以消退。预计全年W T I原油价格维持在110美元附近波动。”宏源证券石油分析师祖广平如是判断。

　　航油套保业务悄然启动

　　如此，采取何种措施抵御油价暴涨，已经成为中国航空公司不得不思考的问题。

　　中国能源网首席信息官韩晓平认为，仅仅从技术上节约还不足以抵消油价波动，大一点的航空公司其实已经开始通过购买航油期货来进行保值，用来对冲油价上涨造成的损失。刘绍勇证实了上述说法，“监管机构已经允许我们(东航)购买航空油料对冲合约。这将覆盖我们全部(油料成本)的20%。”

　　这是一个信号，尽管国资委等监管机构尚未宣布航油期货政策方面的任何改变，但对期货等衍生品套保禁令开始出现松动。有消息称，东航和国航关于套期保值的申请已经获得国资委批复，今年将可以从事航油套保业务，但具体的方案和额度还需要进一步报批。更有消息称，国航将和国家开发银行合作，组建油料套期保值业务的联合操作平台。

　　“套保”或将航油涨跌控制在5%

　　瑞银证券分析师陈欣认为，国航去年持有的少量对冲头寸(来自禁令发布之前)，冲回收益减少近1亿元。而北京中期期货研究员也称，“套期保值是将成本锁定在一定范围内，从而保证盈利，如果套保做得好，可以将燃油成本的涨跌控制在5%以内，避免航空公司的利润被大量侵蚀。”

　　国际上的通常做法是，航空公司会试图对大约三分之一的油料成本进行对冲。尽管“做这样的期货是有风险的，油价上涨的时候你会赚钱，油价下跌的时候你会赔钱，但不能因噎废食。”韩晓平指出，如果石油都在现货市场购买，就会促升短期油价。因为投机客知道无论油价多高，中国人都会去买。航空、航油公司重启套保业务很有必要，但应该重视套期保值的量化限制，同时要与石油储备相结合。

　　名词解释

　　航油套期保值

　　是指把航油期货市场当做转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出航油或对将来需要买进航油的价格进行保险的交易活动。

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