国家电网公司：今年我国智能电网进入全面建设阶段(6)

　　湘财证券：智能电网全面建设,节能减排百花齐放

　　确定性事件指引2011年投资:智能电网和节能减排

　　明年是“十二五”的第一年,国家加大智能电网和节能减排投资是较为确定的事件,为明年投资指明了方向。智能电网的七个环节都会受益于智能电网投资,但发电端和变电端可能会发展的更快。发电端的主要产品是光伏逆变器和风电变流器,变电端的主要产品是变压器、高压开关、换流阀、电站综保系统等。节能减排的政策基调将会贯穿未来5年,业务包括余热锅炉、工业变频、合同能源管理、清洁煤技术、垃圾焚烧、电网谐波治理、无功补偿、污水处理等。这些细分子行业均会受益节能减排政策的推广,我们重点推荐两个细分子行业:垃圾焚烧和污水处理专用风机。

　　智能电网步入第二阶段元年

　　从投资节奏上来说,智能电网投资分三步走,2011年将进入全面建设阶段。从投资额的角度来看,第二阶段的智能化投资额达到1750亿元,是第一阶段的5倍,第二阶段年均智能化投资额为350亿元,是第一阶段年均投资额的2倍。在智能电网七个环节中,我们更看好发电环节和变电环节。理由是:发电环节的核心设备提供商不仅会享受智能电网投资带来的收益,而且能够享受到相关产品国产化带来的超额收益;特高压建设将利好变电环节投资。

　　特高压线路扩容在即

　　根据国家电网特高压“十二五”规划,未来五年我国将建设“三纵三横一环网”特高压交流电网,以及锦屏-江苏等11回特高压直流输电工程。我们预计,“十二五”期间,特高压交流线路投资额为2300亿元,其中主设备投资额为660亿元,特高压直流投资将达到1900亿元,年均投资380亿元,其中换流变压器、换流阀、控制保护设备的年投资额在100亿元左右。

　　光伏逆变器和风电变流器的国产化进程在加速

　　全球光伏逆变器的出货量已经达到18GW,从市场份额来看,欧美企业占据了绝对的主导地位。但经过国内企业多年潜心研究,已经有公司开始获得海外亿元级大单,明年将会是光伏逆变器国产化元年。目前,风电变流器市场基本上是由国外产商垄断,随着国产风电变流器挂网时间增加,国产风电变流器的性能将能得到更多风电整机产商的认同。我们预计当变流器实现完全的进口替代后,国内全功率变流器市场规模将达到29.58亿元,双馈变流器市场规模将达到26.10亿元。

　　垃圾焚烧占比将大幅提升,污水处理势在必行

　　中国城镇化进程正在加快,土地资源的稀缺性日益突出,垃圾焚烧占垃圾处理的比例将逐渐提高。未来五年,垃圾发电厂总投资额将达到380亿元,主设备投资额190亿元,年均主设备投资额为40亿元。随着经济的发展和城市化率的提高,我国废污水排放逐年递增。原有的污水处理厂很难达到直接排放江河湖海的标准,污水处理厂的改造市场非常庞大。污水处理流程中使用的高压离心鼓风机能够促进污染物分解,是污水处理厂的核心设备,预计每年新增和改造市场规模将达到27亿元。

　　重点公司推荐

　　2011年确定性事件将给相关公司带来的业绩和估值提升的投资机会。我们重点推荐五家公司:特变电工、国电南自、科华恒盛、金通灵、盛运股份。

　　兴业证券：未来三年电能表仍为智能电网建设重点投资对象

　　国网第四次招标规模巨大,未来三年电能表仍为智能电网建设重点投资对象。本次国网招标的电能表总数约为1873万只,约占今年全年招标数量的37.5%,其中智能电表约为1713万台,占全年智能电表招标数量的37.8%。以三相智能表550元/台、单向智能表150元/台价格计算,国网今年智能电能表投资额约为75亿元。国网规划2010~2013年共投资460亿元用于智能电表建设,未来三年电能表仍为智能电网建设重点投资对象。
　　第四次智能电表中标企业集中度与前期基本持平。本次2级单相电表中标企业为54家,前五名中标份额为26%;1级三相电表中标企业为13家,前五名中标份额为70%;0.5级三相电表中标企业为3家,前三名中标份额为100%;0.2级三相电表中标企业为2家,前两名中标份额为100%。中标企业集中度与前期基本持平。
　　智能电表企业座次未定,第一集团基本确立。综合今年国网公司全部四次中标结果,每次各个分标中标份额前五名企业座次均有变化,尚未有企业能够确立绝对优势地位。但是威胜集团、宁波三星和科陆电子等企业基本出现在各个分标前五名企业中,基本确立了第一集团地位。
　　A股上市公司重点推荐“科陆电子”。本次中标企业中A股上市公司科陆电子和浩宁达分别获得2级单相电表15.6万只和53.9万只,1级三相表2.2万只和5.8万只。我们认为科陆电子虽然本次中标份额略有下滑,但价格较高位居前两名,维持了较高的盈利水平。未来公司新能源、节能降耗产品比重将快速提升,我们看好公司长期高速成长性,预计2010~2012年EPS分别为0.53元、0.92元和1.33元,维持对公司的“强烈推荐”评级。

　　国电南瑞：智能电网奠定未来大发展

　　公司业绩超预期增长:2010年公司实现营业收入24.82亿元,同比增长39.55%,同比增速较2009年的29.2%有大幅提升,综合毛利率33.3%,较2009年同期毛利率30.66%提升约3%,实现利润总额5.37亿元,同比增长92.39%,较2009年利润总额同比增速42.75%大幅提升。实现基本每股收益0.93元,同比增长89.8%。
　　电网调度自动化板块毛利提升是公司业绩增长主动力:电网调度自动化板块是公司主营业务之一,2010年在总营业收入中占比26.72%,受益2010年该板块产品中软件产品占比提升,板块毛利率相比2009年的29.56%,大幅提高12.66%至42.22%,利润同比增速115.52%。
　　智能电网建设大幕开启:按照国家电网公司规划,2011年我国智能电网将进入全面建设阶段,未来10年间总投资超过4万亿的市场即将启动。公司主营业务变电站自动化和电网调度自动化属直接受益板块,且公司在智能电网前期试点项目的主要参与方,在电动汽车充电站方面公司即占据了国内80-90%的市场份额,未来增长可期。
　　农网改造启动配网市场另一轮增长:中央一号文件聚焦水利建设,必然拉动农村用电需求上升,新一轮的农网改造率先发力,在此轮农网改造中重点提及了与智能电网相适应的输配电设备智能化要求,公司农村电网自动化业务也将优先受益。
　　充沛订单有力保证公司业绩增长:2010年公司新签订单45.1亿元,超额完成年度新签订单任务,同比增长70.19%,随着智能电网建设以及农网改造等投入加大,公司未来新增订单数量有望继续保持快速增长。
　　盈利预测与估值:预计公司2011至2013年每股收益分别为1.298元、1.873元和2.682元,公司股价对应市盈率分别为53.81倍、37.29倍、26.04倍。
　　风险提示:1、国家智能电网建设实际投入低于预期;2、电网调度自动化业务中软件产品占比下降影响业务毛利率。（中邮证券）

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