酿酒食品受多头力挺 2.8亿大单争夺41股(2)

　　肉制品行业的原材料生猪价格从去年下半年开始上涨，尤其是最近一个月大幅上涨，预计接下来猪价还会再创新高，近期可能影响屠宰和肉制品的毛利率。中投证券认为屠宰由于周转率较高，可以很快的把成本转嫁出去，肉制品的利润率可能会随成本的波动影响较大。预计猪价到四季度和明年会回落，明年3-4季度可能是14-15元/斤，回落后利润率提升的弹性很大。

　　齐鲁证券最新研究报告认为，目前，生猪补栏已趋于积极，当地饲料厂五月猪饲料环比销量增长20-30%。结合自上而下的数据：首先，农业部统计显示5月全国生猪、能繁母猪存栏出现双升，还有，仔猪、母猪价格作为供需关系的直接反映在五月以来加速上涨。可以断言生猪补栏已经开始加速，未来猪价将转入高位震荡滞涨阶段，后期畜禽养殖股表现将视业绩释放能力而出现分化。

　　乳制品行业的原料奶价格从2009年9月开始上涨，主产区原奶价格2010年相比2009年全年平均上涨了18.9%，今年一季度末原奶出现下降趋势，从年初的3.7-3.8元/公斤降至5月份的3.5-3.6元/公斤，中投证券预计今年原奶价格将维持稳定，这样今年的均价相比去年涨幅大约在10%左右，原奶占乳制品成本的40%-50%，如果其他成本不出现大幅上涨，乳制品的总成本涨幅在4%-5%，而乳制品的龙头企业在去年都对高毛利产品进行了多次提价(每次5%-10%)，提价反映到终端有一定时滞，效果在今年才能够显现，同时高毛利产品的比重不断提升，也有助于毛利率的回升。

　　食品类大众消费品在通胀回落时利润率的弹性较大，食品类大众消费品公司2010年受原材料成本大幅攀升，毛利率都出现下降，年报和一季报净利润增长多数不达预期。中投证券认为，下半年随着成本趋稳，直接和间接(产品结构高端化)效果的逐步显现，毛利率将开始回升，利润弹性很大。

　　酒业维持高景气度运行

　　据了解，白酒行业产量数据维持高景气度运行。4月份白酒行业产量为73.08万千升，同比增长了31.04%，增速虽然比3 月份有小幅下滑，但是仍然高于去年同期水平并处于高位运行态势。前4个月，白酒行业产量累计为307.26万千升，同比增长27.85%，稍低于去年同期的29.88%。

　　啤酒行业产量增速逐月回升。4月份啤酒行业产量为390.84万千升，同比增长了9.9%，增速高于去年同期水平，从2 月份开始，啤酒行业单月产量增速逐步回升。前4个月啤酒行业产量为1319.1万千升，同比增长9.77%，增速环比同比均有所加快。4月份单月葡萄酒行业产量增速显著下滑，但前4 月累计产量增速仍高位运行。

　　据悉，2011年1-3月，规模以上白酒企业营收、净利同比增长36.8%、40.1%，增速均较2010全年提高近6个百分点。平安证券分析，白酒行业快速增长主要受益于固定资产投资和财政支出增长强劲，以社会消费品零售总额代表的居民消费也保持了稳步增长。预期2011－2012年营收增速仍可达30%，风险来自实际投资增速可能大幅下滑。

　　与此同时，中投证券认为，从1季度业绩来看，以白酒、葡萄酒为代表的高端消费品并未受到通胀影响，仍然保持快速增长，如白酒上市公司1季度净利润增速中位数水平为48%，而葡萄酒中，张裕的1季度业绩增速也达到48.7%。

　　下半年将迎来投资盛宴

　　消费作为十二五规划的重点，国家规划消费品零售总额以每年超过3万亿的增幅递增，消费市场稳定增长的趋势不变，消费股的避风港和稳定器作用也不变。民生证券认为，在下半年通胀压力依然较大的宏观背景， 高毛利率使得白酒、葡萄行业整体受益其中具有定价能力的行业龙头不仅抵御成本上涨压，同时可借机进一步调产品价格，从而保证自己的利润水平。

　　在预期三季度高通胀的环境下，品牌溢价能力最强的一线白酒及具备一定品牌溢价能力，需求量持续上升的葡萄酒行业龙头是抗通胀的首选品种。三季度，中投证券看好五粮液、贵州茅台、泸州老窖、张裕、山西汾酒。

　　四季度待通胀回落后，建议配置对成本变化弹性较大的乳制品、肉制品等大众消费品龙头。大众消费品在通胀下通常受原材料成本上涨的压力表现相对较差，在通胀回落之后随着成本平稳，直接或间接提价效果将逐步显现，一旦价格上涨覆盖成本的上涨，毛利率将出现拐点，利润率的弹性很大。推荐双汇发展、洽洽食品、贝因美、伊利股份。

　　渤海证券认为，白酒尤其是一线白酒行业由于其良好的估值和业绩增速比价效应有望表现较好，重点关注泸州老窖、五粮液和山西汾酒。另外，随着气温逐步升高，关注进入旺季的啤酒行业，青岛啤酒和燕京啤酒，估值低、成长稳定和长期发展势头好的伊利股份。

　　具体到各子行业的投资，平安证券认为，高端白酒方面仍值得持有。预计2011年行业营收、净利增长31%和42%。首推贵州茅台，关注泸州老窖和五粮液。葡萄酒：张裕回调就是买入良机，谨慎看待小葡萄酒公司高成长。啤酒方面，行业集中度一季度继续快速提升，行业利润率也有望持续上升，长期来看龙头公司估值便宜，建议逢低建仓，推荐青岛啤酒。肉制品方面，双汇发展是下半年食品饮料投资首选。乳制品方面，行业利润率有望持续提升。推荐伊利股份。

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