现金为王 寻找最不差钱公司

　　中兴商业(000715)：大跌之后的优质品种

　　公司是沈阳零售行业的龙头企业。公司积极通过一体两翼的战略对外扩张，在巩固现有业务的基础上，发展超市连锁和百货连锁。2010年，由于5万平方米的中兴商业三期开业，三期的营业面积接近翻倍，市场对于公司业绩表现的期望值非常高，期望业绩与面积一样的扩张速度，股价从年初的10元多一直上冲到16元多。

　　三期在去年9月底开始营业，到今年一季度全面营业后，业绩表现较市场预期差距较大。今年一季度，营业收入同比增长23.8%的情况下，净利润仅增长10.2%，这也导致股价逐级从16元多一直下跌，到目前的10元左右，再次跌回到去年的起步平台。

　　不考虑中兴三期下半年能否达到此前市场预期的利润贡献目标，单就目前经营情况，各大券商对公司2011年每股收益的预测基本在0.6元左右，对应的平均市盈率约为16倍左右。这样的估值无论是商业股还是与市场整体水平相比，其安全性都已经进入合适的投资区间。

　　目前的股价基本上已经反映出市场较悲观的预期。如果公司管理层在管理能力、费用控制上多下功夫，相信下半年公司的利润能得到较大的改善，业绩超出目前市场预期的可能性较大，股价无论是业绩还是估值提升的空间都较大。

　　——周道  赵琳

　　随着二季度可能出现通胀的高点，预期下半年紧缩政策将放缓。但是在4%以上的通胀大环境下，放松信贷的期望是不现实的。在银根继续趋紧的背景下，“现金为王”是硬道理——谁拥有的现金越多，谁在恶劣经济环境下生存的时间就越长。换句话说，在下一轮经济周期来临时，这些公司的发展将更快。

　　基于这样的思路，我们根据2010年全年、2011年一季度的财务表现，挑选出了“最不差钱上市公司”。结合其基本面、估值等情况，筛选出6家在熊市环境下最安全，同时也可能是下一轮反弹中最具潜力的个股。

　　筛选标准和过程

　　“最不差钱上市公司”筛选过程：

　　第一步：剔除*ST、ST公司，剔除2010年全年、2011年一季度业绩亏损的公司。剔除最近一年内上市的公司，新股IPO公司大多因为巨额超募资金，虽然公司现金流充沛，但由于为专款专用，对业绩改善的效果短期难体现。

　　第二步：剔除2010年全年、2011年一季报经营性现金流净额为负的公司。这一数据为负表明公司的现金存量越来越少，面临的资金压力趋势明显。

　　第三步：筛选2010年全年、2011年一季度经营性现金流大于净利润的公司。这一数据表明公司的现金流非常充沛和稳健。

　　第四步：筛选2010年全年、2011年一季度财务费用占当期净利润比重低于5%的公司。这一指标表明公司基本不靠借贷过日子，更多是靠公司自有资金滚动发展，受信贷政策的影响较小。财务费用为负，表明公司不仅不缺钱，而且现金存款还为公司贡献利润。

　　第五步：剔除受紧缩调控影响较大的行业，包括地产、钢铁、铁路、有色冶炼等；剔除一些类公用事业型公司，包括港口、高速公路、机场、航运等。之所以剔除这些行业，是因为在紧缩政策的预期下，我们对这些公司基本面在下半年的表现并不看好，相应的，其二级市场的表现我们也不乐观。

　　由此得到表中94家“最不差钱上市公司”，分布于造纸(4家)、医药和医疗器械(7家)、食品饮料(6家)、汽车及零部件(6家)、煤炭(7家)、商业零售(22家)、建筑建材(3家)、机械设备制造(6家)、化工及原材料(14家)、航空(3家)、服装(2家)、电子及元器件(8家)、包装印刷(2家)、家电(1家)、IT通信(3家)。

　　表1：“最不差钱上市公司”一览