现金为王寻找最不差钱公司(3)

来源：未知作者：采集发布时间：2011-07-04 09:48 搜集整理：中国产业网

　　值得一提的是，该股上半年并未随大盘的下跌而泥沙俱下，反而走出一波震荡上行的走势，目前均线保持完好，上升形态较为明显。

　　华域汽车(600741)：毛利稳定抗风险能力强

　　汽车行业在过去两年中受政策补贴影响保持了持续的高速增长，今年的高增长已经显现疲态。因此，我们对汽车整车今年的成长性并不抱有乐观预期。但在前几年整车高速增长的同时，带来的是未来几年汽车零部件企业的机会。我们看好华域汽车在这一投资逻辑下的表现。

　　华域汽车是国内汽车零配件行业龙头，目前直接投资汽车零部件企业24家，拥有国内最为完善的独立供应汽车零部件体系。主要业务覆盖汽车内饰、金属成形及模具、功能件、电子电器、热加工和新能源等。

　　如果说过往两年公司业绩稳健提升没有什么意外的话，今年一季度，在成本大幅上涨前提下，公司毛利率不降反升，表明公司抗风险能力较强。近期，在对深圳地区一些汽车销售店的走访体验中，相比其他汽车品牌，上海大众4S店的人气明显旺很多。由此可以看出，未来公司仍将受益于上海大众和上海通用销量的稳定增长。

　　除在现有业务基础上，公司通过与贵州航天合资成立公司，继续积极布局新能源汽车，有助公司未来长期发展。在未来乘用车仍将保持较快增长、零部件的国际产业转移和自主品牌的崛起背景下，未来几年公司有望获得超过20%的持续高增长。

　　在中信、中金、申万等多家的券商研报里，对公司2011年每股收益预期基本一致，1.20元是大家比较认可的业绩，对应目前市盈率仅为9倍，估值在行业中处于低端。

　　天虹商场(002419)：初具“苏宁”雏形

　　与人人乐、步步高等业内诸多零售企业基本上局限于当地的区域扩张不同，作为深圳地区起步的零售企业，最近几年天虹商场的扩张步伐逐步辐射全国。目前公司已在深圳、厦门、南昌等14个城市拥有41家天虹直营门店，营业面积达到100.5万平方米，拥有君尚直营门店1家，3家特许经营管理商场。2010年公司营业收入位列A股百货类上市公司第7位，净利润位列第4位。

　　公司近年的门店扩张基本上保持了“每年新开10家门店”的速度，这一速度还会持续到2012年。未来公司计划每年保持4-6家店的扩张速度。更难得的是，公司在运营管理上的能力突出，在南昌地区的3家门店，第一家店扭亏为盈花了4年，第二家花了2年，第三家当年便实现盈利。其新开店的盈利时间远远超过同行，具有零售业的“苏宁”的雏形。

　　与传统追求“轻资产”扩张方式不同，公司因为现金流较好，计划每年购买一家门店物业。6月宣布投资3亿元购买南昌联发广场1-4层物业(建筑面积3.8万平米)，已经完成2011年购买自有物业目标。这样的策略从长远来看，将使公司的发展步伐更为稳健。

　　券商对公司2011年每股收益预测集中在1.63－1.68元，取中值1.65元/股计算，对应目前市盈率为12.4倍，估值在百货零售行业处于较低水平。

　　深圳作为天虹商场的大本营，目前拥有20家门店。随着6月底深圳五条地铁线通车运营，深圳全面步入地铁网络化阶段。天虹商场的20家门店大多位于地铁商圈内，通过微观体验，下半年深圳天虹门店的经营增长速度将可能超过市场预期。

　　中国国航(601111)：两大负面风险充分释放

　　航空业的景气度近两年都保持在较高水平。今年来，受到国际油价较长时间维持在100美元/桶以上，以及高铁的冲击，航空个股受到市场冷遇。中国国航、南方航空、东方航空股价自高位下行，几乎被腰斩。在此悲观预期下，包括中金、国信等在内的多家券商对公司2011年每股收益进行预测，大家预期较为一致，约为1元/股，以目前9元左右的股价，对应的市盈率不足10倍。

　　我们对于影响行业表现的两大负面因素在下半年会趋于乐观。一是国际油价下降概率大。在美国抛出石油战略储备降油价后，随着中东、北非局势的稳定，国际油价再度大幅上行的概率较小，更大的可能性是油价开始逐级下行。自7月1日起，国内航空煤油进口关税将由目前的6%下调为0%，以目前油价测算，这将直接减少约450 元/吨的进口成本。考虑到下半年油价将在90美元/桶以下的水平，下半年国内航油出厂价较上半年将下调约700元/吨。与目前7400多元/吨航空煤油相比，这块的成本下降将达10%。对利润的贡献下半年趋于乐观。

　　随着京沪高铁的开通，国内主要干线网高铁基本完成。从目前已经运营情况看，高铁上座率并没有原来预期的那么高。这从另一个方面反衬，此前担忧的高铁对航空运输的分流影响被夸大。

　　鉴于下半年航空业的两大风险充分释放，我们认为在腰斩后的航空股开始具备投资价值。虽然各大航空股都差异不大，但我们认为作为航空业龙头的中国国航更具优势。无论从规模、盈利能力、财务稳健等各方面，中国国航都更稳健。

　　需要注意的是，第26届世界大学生运动会8月份即将在深圳举行，中国国航以及控股子公司深圳航空将受益最大。这也将为中国国航下半年的股价表现带来一些刺激因素。