煤炭开采：2大事件支持未来3-6个月超配煤炭股

来源：未知作者：采集发布时间：2011-08-01 11:13 搜集整理：中国产业网

　　我们继续看好未来3~6个月煤炭股超额收益机会，建议超配：建议关注高景气行业背景下2个大事件的实质性影响：信达资产管理公司“债券股”问题的创新性解决方案落地、国税总局就安全费和维简费税收政策改变对煤炭企业利润的实质性影响。

　　我们预期：3-4季度信达资产管理公司“债转股”问题将可能有实质性进展，受直接影响最大的当属山西煤炭企业集团及上市公司。

　　信达的定位：商业化转型-引进战略投资者-公开上市；地方政府及煤炭企业：坚持利益最大化原则，加快推进“债转股”，抓住资本市场有利时机，实施煤炭资产证券化、实现股权融资、加快行业发展。

　　按时间排序，我们预测：山西省将可能率先与信达资产管理公司达成妥协；假设达成创新性解决方案，山西省的阳泉煤业、大同煤业、西山煤电所在的焦煤集团可能会进展最快；河北的开滦集团、河南的平煤集团等等都可能效仿创新性方案。

　　国税总局就安全费和维简费税收政策改变对煤炭企业利润的实质性影响。

　　国家税务总局曾于2011年3月31日发布了《关于煤矿企业维简费和高危行业企业安全生产费用企业所得税税前扣除问题的公告》，主要内容为安全维简费的新税收处理办法，并于2011年5月1日起实施。我们认为，该项税收处理的变更可能对煤炭企业的利润和现金流产生重大影响。

　　我们判断：由于安全费、维简费必须“实报实销”，且结余部分未使用完毕，不允许税前扣除；相关政策将推动煤炭企业，尤其是集团层面、上市公司层面真实业绩的回归；真实盈利浮出水面，市场应重新审视煤炭股的投资价值。

　　在此涉税收政策背景下，“预提”安全费、维简费将可能造成会计上的巨额永久性差异（尤其是煤炭企业集团层面）；因此，不排除财政部进一步修改会计准则的可能。值得强调的是，从安全费、维简费的最终开支去向而言，税收政策前后变化，对企业现金流的最终影响

　　无本质差异；但对煤炭企业而言，享受政策扶持的时光已阶段性结束，煤炭行业利润将更加接近真实情况、煤炭上市公司盈余管理的空间被压缩。

　　此外，我们看好因税收政策变化对煤炭企业在安全投入方面的开支冲动，从而看好煤矿安全设备、煤矿机械装备的暴发性机会。

　　涉及安全费、维简费影响敏感性最高的企业：潞安环能、阳泉煤业、大同煤业。

　　承接我们中期策略报告中的观点：2012-2013年，全球煤炭市场将维持高景气。在需求与成本（澳大利亚资源税改革）推动下，煤炭价格将继续上涨，亚太地区主要用煤国对煤炭资源争夺将日益激烈。

　　投资建议：未来3~6个月，超配煤炭股；重点投资：阳泉煤业、西山煤电、兰花科创、中煤能源、平庄能源、恒源煤电、开滦股份。

　　风险提示：信达持有煤炭企业债权转股权涉及多方利益博弈，具有时间上的重大不确定性；全球宏观经济风险、资源税从价计征风险。

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