广发基金：基本面令人忧虑引发市场调整(2)

　　另外，也得益于一个机会。去年新兴产业股票炒作产生泡沫，而年报显示新兴产业的盈利没有预想中好，去年被抛弃的传统产业反而在成长性和估值方面表现出吸引力，所以股价走势比较好。我管理的基金规模比较大，在传统产业方面配置得多一些，因此水涨船高。这是市场热点轮回的结果。

　　主持人：大基金普遍难以获得超额收益，基金经理往往会觉得好股票不够多。

　　易阳方：确实，规模大的基金都有流动性方面的困惑。在进攻的时候没有那么多好的标的供选择。找到好的标的的时候又面临配置比例的约束，比如说“双十”的规定，比如说买到5%就要举牌。有些我看好的股票买到5%了，不能再买，但占基金净值的比例也不高。这时候相对差一些、不是很满意的股票也只好买一些。不像一些小基金，好的标的可以占净值比例较高，对净值贡献较大，当然它要承担的风险也较大，而且在买的时候市场冲击成本、时间成本等等要求没那么高。

　　这里有个平衡，一旦认准好的投资标的，就要有魄力敢于加重仓位，要敢于牺牲流动性。这要求投资判断做得更前瞻一些，能把握住主要的矛盾，在操作上更果敢一点，对公司、对行业的前景看得更远一点，这样才能敢于长期持股。另外就是对短期波动心理承受能力要坚强一点。

　　能源和品牌消费品是配置重点

　　主持人：从二季报披露信息看，你目前在选股方面比较青睐煤炭、食品饮料、医药类的股票。

　　易阳方：我管理的基金规模比较大，各个行业都要配置一些，目前能源和品牌消费品是配置的重点。煤炭属于能源行业，本质上是消费品，过去的毛利率、利润增长、稳定性等表现都比较好，而且估值合理，市盈率在15倍以上，20倍以下，外延式增长也看好。

　　对于医药、食品饮料，我的投资逻辑是，现在通胀是主要矛盾，经济增速又在下滑，相对而言，偏下游的行业，特别是品牌消费品，毛利率比较高，成本比较容易转嫁出去，成本上升对利润的影响不太大。加上成长性比较明确，受经济波动的影响不明显，在当前是相对比较安全的投资标的。比如说，53度飞天茅台酒现在又提价了，1700多块钱一瓶，毛利率高达90%以上，成本再怎么上升，对茅台的利润有什么影响呢？而一些毛利率比较低的企业，一旦成本上升，对利润的影响会比较大。

　　主持人：今年内会延续防通胀、重仓消费品的投资思路吗？

　　易阳方：这要观察经济数据。原来大家都以为通胀在6月份见顶，但目前情况看还不能得出这样的结论。这还要继续观察，根据数据的变化作出调整。

　　目前并不存在牛市的前提基础，整体策略以稳健为主。下半年要有所作为，关键要在抓住市场的结构性机会和热点题材。

　　消费品有防通胀的属性，但这不是它的唯一属性。中国内需增长是经济结构调整的重要一环，比较安全，而且从成长性的角度考虑也是不错的选择，因此未来消费品都会是配置的重点。但是，在不同的阶段配置比例会有所调整。消费品是比较平稳的行业，在09年上半年经济复苏的时候就不是最好的投资品种。所以，对于消费品的配置会根据经济阶段、市场节奏进行调整。

　　发自《投资快报》

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