调控政策仍将继续收紧银行股后市难有作为

来源：证券市场周刊作者：采集发布时间：2011-08-24 10:02 搜集整理：中国产业网

　　1月信贷增量仅是1万亿元，低于此前市场预期的1.2万亿元，表明央行在货币收紧方面已经开始发力。在传统信贷业务增长受到调控压制的情况下，2011年银行股必然难有作为，将会延续2010年的颓势，银行股可能还会因为通胀再次走高而成为保通胀的牺牲品。

　　本刊记者史尧尧／文

　　继2010年之后，2011年的银行股仍将是在调控中生存。

　　新年第一个月的人民币贷款数额再次显示出央行的信贷调控举措仍将继续。不仅如此，据记者了解，为了进一步控制社会获取资金的总量来抑制通货膨胀率，央行有意对M3(现金+商业银行的活期存款+商业银行的定期存款+其他金融机构的存款)和M4 (M3+大额可转让定期存单(CDs))进行监管。

　　在传统信贷业务增长受到调控压制的情况下，2011年银行股难有作为。有分析师表示，银行股可能还会因为通胀再次走高而成为保通胀的牺牲品。

　　将收紧进行到底

　　1.04万亿元——2月16日，央行公布了2011年首月新增人民币贷款数额。

　　在2010年底，中央政治局会议明确提出，2011年要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，昭示着中国应对金融危机时的刺激政策——适度宽松货币政策正式退出。现在，央行发布的上述放贷数据就低于预期，此前，市场几乎一致认为，这一数据将是1.2万亿元。

　　更早之前的1月30日，央行发布的2010年第四季度货币政策执行报告称，下一阶段货币政策应把控制物价较快上涨放在宏观调控更加突出的位置，充分考虑前期货币存量增长较快的潜在风险和逆周期调节需要，把好流动性这个总闸门，保持合理适度的利率水平，为稳定价格总水平、管理通胀预期和房地产市场调控创造良好的货币环境。

　　2010年对系统重要性银行(工商银行(601398.SH，1398.HK)、建设银行(601939.SH，0939.HK)、中国银行(601988.SH，3988.HK)、农业银行(601288.SH，1288.HK)和交通银行(601328.SH，3328.HK))实施相对较高的存款准备金，说明央行的主要监管思路是管住经济体系中主要的信贷投放源，可是当央行管住大型银行的信贷之后却发现中小型银行又成为了贷款发放的主力。

　　2010年12月，四大国有商业银行(工商银行、建设银行、中国银行和农业银行)新增贷款1604亿元，按占比40%推算，全行业当月新增量应为4010亿元。最终数据却显示，12月全行业新增贷款冲高至5020亿元，多出的1000亿元都集中在中小型城市商业银行、农村合作信用社和财务公司等。

　　据记者了解，2011年1月，四大国有商业银行信贷占总量的30%，股份制和中小商业银行的占比进一步上升。

　　“经济体系对于贷款的渴求在现行的利率体系下似乎很难通过行政性的手段加以遏制，即使对中小型银行进行差别管理，企业仍然能够通过其他途径获取资金，这也是监管部门提出对M3、M4进行监管的由来。事实上大行收紧、小行突进的趋势在2010年末已经较为明显。”一央行官员向记者解释道。

　　银行贷款、需求畅旺和实质存款利率无疑将成为政策收紧的核心所在。预期未来加息、打压房价以及对信贷投放额度过高的银行进行口头警告，都成为这一年央行制止信贷投放过多对通货膨胀率的提升。

　　“信贷增长量被约束后，银行业绩很难有预期之外的表现。可能还会因为通货膨胀再次走高而成为保通胀的牺牲品。”

　　一位银行业分析师向记者表示。

　　被限定的信贷投放

　　在不同类型的银行中，大型银行对于个人贷款的行为较为支持，但由于2010年下半年以来，资金信贷规模控制因素催升了收益率水平，在按揭贷款基准利率下浮较多的情况下，股份制商业银行出于盈利的需求明显减少了个人贷款的支持力度，重要的时点月份，股份制银行贷款几乎没有增长。2011年信贷供需关系更加紧张，有券商预计股份制银行将率先上调个人贷款的折扣利率，或者减少对个人贷款的支持力度，确保有限资金投向高效率领域。

　　“现在感觉回到了上世纪八九十年代的计划经济时代，总行要求我们在有一定存款数额后才能开展贷款业务。由于存款的约束我们现在很难扩展新的业务和客户。”这是记者最近听到最多的一句话。

　　从2008年开始银行业信贷增长迅猛，2010年金融机构贷款占资金运用项比例为58.2%，这一水平较2009年上升1.3%，而2009年较2008年上升2%，反映了信贷资产占据资产端的重要性不断提升，也强化了以息差为收益的经营模式。

　　在这3年中，中长期贷款增长显著，为此，足够的存款成为在资产高速扩张后银行保障自有流动性稳定的关键。

　　回顾过去3年的数据，2008年、2009年和2010年新增存款分别约为7.7万亿元、13.2万亿元和11.6万亿元，按照2011年7万亿-7.5万亿元的信贷投放规模，如果保持目前行业平均67%的贷存比，则2011年新增人民币存款将达到10万亿-11万亿元的规模，较2010年末增长约14%-15%。

　　2010年全年四个季度的存款平均分布比例为33%、30%、20%、15%。根据2011年贷款3:3:3:1的投放假设，以10万亿-11万亿元的存款规模计算，一季度存款增长3万亿-3.3万亿元，较2010年同期下降11%-18%，银行间存款吸收压力将加大。同时，由于存款增长与货币供应增速呈现高度相关特征，2011年一季度末存款同比增速将由目前的20%下降至17%左右，将导致M2同比增速继续下降。

　　银行的资产增速被限定住了，除非外汇占款仍保持持续高增长。

　　在贸易顺差和人民币升值的预期下，2010年外汇占款新增3.3万亿元，较2009年多增加5700亿元。由于人民币升值预期依旧较大，外汇占款有可能继续在高位徘徊。受此影响，央行2010年共上调法定存款准备金率6次，尤其是2010年四季度，在外汇占款创出历史新高后，法定存款准备金率调整频率有所加快。

　　但是，从对冲率的角度看，上调法定存款准备金仅对冲了外汇占款因素的影响，公开市场操作释放的基础货币供给依然稳定。未来，随着春节后流动性阶段紧张的消除，银行的存款准备金率仍有上行空间。