龙年龙抬头 低估值业绩稳定行业最受青睐(2)

　　内部环境：2月市场压力处于较低水平

　　据统计，从已披露的1514家上市公司业绩预告中，业绩预增公告占比达60.30%，预减比例为29.79%，不确定性占比为9.91%。

　　根据沪、深交易所网站披露，截至2月2日收盘，沪市主板平均市盈率14.13倍，而深市平均市盈率23.05倍，其中深市主板平均市盈率19.10倍，深市中小企业板平均市盈率27.43倍，深市创业板平均市盈率33.93倍。

　　随着上市公司业绩增速的结构性变化，沪、深两市二级市场估值水平也必将随之发生相应的变化。尤其是超过半数上市公司盈利状况超预期，使得大多数上市公司连续调整以后的估值水平已经处于历史低位，这势必将会进一步推动估值修复行情。

　　与此同时，除了市场估值水平处于低位外，市场供需关系也逐渐得到了好转。

　　首先，限售股解禁方面，今年2月份限售股解禁总额为436.29亿元，为年内第二低水平。

　　从限售股解禁的结构上来看，主要是以中小板和创业板个股为主。剔除主板前5大解禁股的解禁规模后，2月份限售股解禁总额仅为218亿元，整体上解禁压力小。

　　其次，从IPO方面来看，通过分析目前证监会IPO计划发现，除了中国交建发行规模超过10亿股以上，其他9只2月上旬等待发行的融资规模均相对较小，而且备受市场关注的中国交建也将于2月15日公开募集，计划发行不超过16亿股，融资总额不超过50亿元，大幅低于此前公布的200亿元融资额，2月份整体IPO融资压力也相对较小。

　　实际上，产业资本的增持也在不断改善市场预期。其中，在汇金公司去年10月10日宣布再次入市增持工行等国有银行股之后，工行今年1月5日关于受转债影响导致的股份变动公告还揭示汇金公司在去年10月11日至12月31日期间继续出手增持工行3846.9万股，动用资金1.62亿元。作为特殊身份的汇金公司屡屡出手增持，无疑向市场宣告所谓的“政策底”。而除了汇金公司再度增持外，中石化、中国神华和中国联通(微博)等“中”字头央企也纷纷宣布获得巨额增持，同时产业资本增持其他上市公司也逐渐掀起新一轮高潮。

　　因此，2月份A股市场供给压力处于年内较低水平，供给压力的大幅减缓无疑将为市场迎来一线生机。

　　外部环境：市场预期正在发生积极变化

　　众所周知，谁也说不准目前到底有没有走过最坏的时刻，但我国经济出现“硬着陆”的担忧已经得到了较大缓解。

　　统计显示，去年四季度当季，国内生产总值同比增长8.9%。虽然经济有所放缓，但这一数据略微超出此前市场普遍预期的8.7%，我国经济“硬着陆”的风险已经得到了很大缓解。

　　东兴证券认为，从未来的趋势看，未来经济“硬着陆”的风险还是在于两个方面：一是外贸，二是房地产。

　　由于季节性因素影响，反映经济走势的先行指标——去年12月PMI数据，开始出现拐点，12月M1也出现拐点。但从下游看，不足以说明中上游和制造业已经开始复苏。

　　同时，从M1和M2的差值来看，差值幅度加大，表明经济下滑的趋势并没有改变，但从库存周期来看，我国经济则已经进入了主动去库存的周期，这意味着离经济底部不远。一旦下游需求复苏后，企业将进入被动去库存阶段，经济底部就产生了。

　　值得注意的是，除了经济“硬着陆”的担忧得到缓解，包括养老金入市和扩大RQFII投资规模等增量资金入市的消息也对市场预期产生了积极影响。

　　自去年12月15日证监会主席郭树清在财经年会上作出鼓励养老金、住房公积金入市的表态以来，养老金入市已经成为春节以来市场最为关注的焦点。

　　公开资料显示，截至2011年底，全国养老保险累计结余1.92万亿元。根据社保基金的资产配置中30%左右投资股票，若养老金以20%～30%的规模投资股市测算，则约3840亿元～5760亿元的增量资金将投入股市，约占A股流通市值的2.9%。

　　除此之外，基于“稳增长”的政策基调和货币政策的前瞻性，市场普遍预期春节后政策微调的力度有望加大，央行下调存款准备金率和逆回购等方式缓解资金供需状况可期。

　　市场资金路径：节前金融、资源 节后电子、化工

　　巨灵资讯的资金流向统计数据也显示，金融、有色金属和煤炭以及房地产等低估值、业绩稳定的行业板块成为目前市场主力资金的“最爱”，与之相对的是高估值的中小盘股、成长股则在春节前的反弹过程中成为资金的“弃儿”，目前则逐渐出现了一定的资金回补迹象。

　　比较一致的预期是，不管有没有走出最坏的时刻，不管此轮反弹能否演绎成反转行情，但从政策面、技术指标、流动性及股票供给量等多重因素来看，A股市场短期反弹仍将获得有力支撑。

　　券商观点：“防御+进攻”

　　年初以来，银行、保险和券商等金融类个股已经积累了一定涨幅，而煤炭、有色金属等周期类行业也表现不俗，甚至再次展开题材概念性炒作。此后，主流行业板块都被逐个儿炒作，震荡上行的市场共识之下，又蕴藏着哪些重点机会呢？

　　值得注意的是，银河证券、天相投顾等一大批券商机构均认为，A股在震荡整固以后有望延续反弹趋势，并且在具体的操作策略方面也出现了空前的一致。

　　银河证券建议，2月份的投资可适度稳健、适度积极。其中，以业绩和估值作为重要的参考标准；品种以周期为主、消费为辅，周期品种以金融、资源为主，消费以食品饮料和商业为主；在风格选择上以大盘蓝筹股为主，中小盘股为辅。

　　实际上，天相投顾也认为更应该注重结构性的投资机会。

　　其中，中小市值类、高PE类股票，继续延续去泡沫化过程；而大中盘类及低PE类股票，仍存在估值修复的空间，可有效规避市场的系统性风险；而下一阶段经济增长的压力逐渐凸显，投资者信心将再遭考验，防御性品种将迎来较好的播种时机，如商业、食品、医药、农业等正处于合理的估值区间。

　　另外，金融、石油、石化等具备估值较低、业绩稳定的特征，能较好的起到调节作用，也可作为2月份资产配置的主要对象。

　　同时，东兴证券也建议积极关注早周期行业以及对流动性敏感的行业，如有色、煤炭、银行、券商和建材等，战略性布局与民生有关的投资和消费等行业和板块，如水利、保障房、节能环保等。

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