空调行业：空调厂家开始去库存 二季度或迎来转机

　　产业在线公布的数据显示，2012年1月，我国家用空调产量为558.2万台，环比下降约22%，同比大幅下降45.4%；内外销总量为705.4万台，环比上升15.5%，同比下降26.2%；内销出货量为304.8万台，同比下降26.6%；空调出口量为400.6万台，环比增长40%，但同比大幅下降25.9%。家用空调工厂库存较2011年12月末的历史高点下降12%，为1050.96万台。

　　1、空调去库存已经开始，为二季度的转机做好准备。2011年12月底，工业厂家家用空调库存1198万台，超过2008年2月1174万台的历史高点。1月厂家主动去库存，工业库存环比和同比双双明显下降，虽然短期不利于产销量增长，但是为二季度迎来行业转机做好了准备。

　　2、从企业了解到，环比1月，2月排产量有不同程度提高。1月家用空调产量大幅下降，一个重要原因是春节假期停产，随着二季度空调内销和出口旺季的到来，2月和3月，产销量将逐月环比增长，同比虽然仍有可能下降，但降幅很可能会明显缩小。

　　3、1月出口量同比降幅为两年半以来的最高值，但环比大幅增长。历史数据显示，几乎历年1-3月都会出现空调出口量逐月环比大幅增长的情况，弥补了淡季内销难以放量的不足。投资者须重点观察2月和3月的出口数据是否环比增长，同比降幅是否缩小，确定出口形势的回暖。

　　4、寡头垄断格局继续强化。1月，格力、美的、海尔的内销量份额占比合计接近80%，延续上升势头；格力和海尔的内销量份额均环比提升，内销量同比下降幅度也明显小于行业整体。

　　5、在高基数和高库存压力下，一季度产销量或同比负增长。1月空调总产量、总销量分别下降45.4%、26.6%，同为2009年1月以来的最大单月降幅，且降幅环比扩大。2011年一季度空调内销出货量基数很高，2011年3月空调总销量高达1276.5万台，是历史第二高单月销量。

　　6、二季度旺季来临后，家用空调有望出现转机。从每年的3月份开始，家用空调产销进入旺季，空调产销量环比2月一般都有50%以上大幅增长。行业向好的具体表现为：工厂库存持续环比下降、内销量同比回升或仅仅微降、出口量降幅明显缩小或平稳回升。

　　投资建议：继续维持家用空调行业“短期_中性，长期_A”的投资评级。

　　目前国内外经济形势存在诸多不确定性，在出现上述有利信号前，建议投资者以观望为主，以反弹来看待上涨，等待形势明朗后的、确定性高的投资机会。

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