系列新政缘何扶不起A股 专家称与预期有落差

　　今年以来，证监会连续推出一系列“新政”，既有IPO改革、分红新政、上市公司退市等治市政策;也有降低交易收费、新股上市首日限制涨幅等实惠措施。但这一系列新政却还是未能阻止A股市场持续下探。

　　9月初，国家发改委一系列基建投资带来的政策松动预期，促使A股小幅反弹了几个交易日，但积极走势未能坚持太久，A股又陷入了低迷之中，即便是QE3也没能给A股带来波澜。

　　李大霄 英大证券研究所所长

　　郭 峰 东北证券首席投资顾问

　　王 鹏 东方证券研究所策略分析师

　　话题一：A股为何难改熊态

　　国际金融报：都说股市扮演着经济晴雨表的角色，虽然今年第二季度中国GDP增速跌到了7.6%，但仍在7.5%至8%之间。反观海外市场，欧美经济复苏乏力，但其股市走势好于中国，这让投资者感到非常困惑，为何会出现这样的差异化表现?

　　李大霄：宏观经济趋势下滑和证券市场的低迷走势是互相关联的。但经济下滑幅度是否有股市下跌反映出来的那样严重则有待商榷。中国经济增速虽较过去放慢，但在全球范围内仍属于偏快范畴，A股市场的表现与全球股票市场背离得越发明显。

　　A股现在的问题是：一方面有宏观经济表现不如预期的因素，另一方面，A股市场本身积累的深层矛盾会在市场上涨过程中被掩盖掉，但在低迷市场中会逐渐发酵，拖累A股越跌越低。

　　郭峰：A股市场历来都是有顺周期和逆周期的情况出现，所谓“顺周期”是指股票市场走势充分地反映宏观经济走向。2005年至2007年一波牛市行情，是顺周期的充分体现。然而，A股市场大部分时间都处于逆周期阶段，比如2002年至2005年，中国经济增长仍然比较强势，但中国股市却走出了一波熊市。

　　这样的表现跟股市的制度和文化有很大联系。比如说，中国股市在经济不景气时，更多地反映出来的是一种政策市的特征，市场对政策的依赖度非常强。不过，这两年经过4万亿的刺激之后，投资者都比较认可中国经济进入转型期，未来的经济增速会回落，“十二五”宏观经济调控目标就是7%，因此，要指望宏观经济形成新的上升周期，条件还不太具备，股市的低迷也就是转型带来的阵痛。

　　王鹏：中国GDP增速“破8”之后，A股的走势反映了市场对于中国宏观经济走势的悲观预期。改变这个悲观预期的关键是短期内政府出台的调控政策。但值得关注的是，未来2至3年，中国经济处于转型期，经济增速不会太高。

　　此外，一些市值占比较大的公司与大宗商品市场的关联度越来越高。这使得A股市场出现单边上扬走势的概率变小，这样的情况也会因股指的组成而传导至大盘指数。不排除有一些个股会在转型期中脱颖而出，但由于市值占比较小，它对大盘的影响显然要小于中石油、中石化等大盘股。

　　美国市场是全球的市场，资金来自世界各地，其股票市场的走势与美元指数有很强的关系，因此美国股票市场的走势与货币流动性有密切的关系。这样的差异性有可能导致中国和美国股票市场的差异走势。

　　话题二：“新政”咋托不起盘

　　国际金融报：今年以来，证监会推出了一系列“新政”，这些政策给A股带来了怎样的影响?“新政”执行已经有一段时间，为何A股市场表现依然低迷?

　　郭峰：从具体落实来看，出台的一系列新政与市场预期有落差。在市场下跌过程中，此前监管部门所说的降印花税，鼓励更多公司增持、回购等政策落实还不够。比如，目前，虽然A股市场上已经出现了上市公司增持，但增持公司的数量还不多。最好能有其他部委的配合，让更多的如宝钢、中国南车等大公司增持案例出现，市场信心才会进一步提升。同样，证监会此前也提出降印花税等政策，但财政部却表示不具备执行该政策的条件。因此，监管层在利好政策执行上还需要多部委的协调。

　　监管部门此前提出的诸如鼓励养老金、401k长线资金入市、鼓励员工持股等政策都非常好，但具体如何执行大家却都在观望。以员工持股为例，很多公司都在做方案，但如果没有配套优惠政策，这个政策操作的难度会非常大。如果监管部门推出的利好政策没有具体执行方案面世，会让市场预期进一步变坏。

　　王鹏：主要还是因为整个宏观经济不景气。重振A股并不是新政能够一肩担起的责任。因为包括新股发行制度改革等证监会出台的一系列政策改变的主要是交易制度和规则，但它改变不了市场的核心。比如新股发行政策、关于ST股的一系列政策，这些政策涉及的新股和ST股所占市值比例并不大，而大市值的股票才能决定整个市场的走向。因此，市场关注的重点还是在那些能够反映宏观经济变化、市值占比较大的企业。

　　过去几年，上市的新股主要是一些垄断性的国有企业，未来消费型的行业、民营企业上市的数量将加快，而上市企业行业和类型的平衡，也将使得A股此前大起大落的走势取得一种相对的平衡。

扩展阅读

• 北交所成交额缘何创新高 2023-11-24 12:25:04
• 美联储为何“踩刹车” 2023-06-16 11:35:47
• 9月信贷、社融双双超预期，释放什么信号？机构最新解读来了 2022-10-12 12:32:17
• 美联储议息前最后一份通胀报告将出炉为何如此关键 2022-09-13 10:05:59
• 美国通胀将见顶？7月CPI料降温，美联储如何接招 2022-08-09 12:10:05
• 欧央行加息预期搅动公司债券交易，专家：欧洲债务风险可控 2022-07-19 11:09:12