轻工双周报：纸价逐步企稳原料短期震荡

来源：东方财富网发布时间：2021-08-30 15:03 搜集整理：中国产业网

　　近两周，造纸板块整体小幅下行。表现前五的公司分别为晨鸣纸业、美利云、凯恩股份、景兴纸业和太阳纸业。前期超跌的文化纸、包装纸企业均有企稳或出现反弹。纸价方面，木浆系逐步企稳，废纸系亦相对平稳;原材料方面，木浆价格在经历前期持续下跌后低位震荡，废纸价格同样维持震荡格局。库存方面，由于下游需求小幅改善，加之部分纸企停机，文化与包装纸库存均有所去化。

　　整体格局有所改善，等待合理估值区间中景气催化近年来在政策、市场等多重因素共同作用下，造纸行业集中度持续提升，龙头纸企规模与综合盈利能力较行业产能过剩期显著改善，我们认为在这一企业基本面变化的情况下，龙头纸企股价有望伴随业绩验证呈现出波动中底部不断抬升的状态。但造纸作为周期性行业，其股价运行趋势多数时候与吨纸盈利能力较为一致，其波动受产业格局、以及宏观经济等因素的多重影响，要寻找较为精确的股价拐点异常困难，仅押注于短期景气度反转或存在较大风险。故我们认为当前阶段在造纸企业的投资中应以估值空间为主要锚点，在估值进入历史可比区间的条件下，等待行业景气改善为介入时机。

　　关注高景气特种纸赛道龙头

　　特种纸加工手段独特且需要专门技术制造，其工序复杂、技术难度大、控制精密度高，其附加值较高，价格波动较传统纸品更低，故特种纸企业盈利较为稳定。居民消费、快递物流保持增长，纸替塑在食品医疗等领域亦创造了新的增量，我们认为品种齐全、产业链布局完善且具备规模优势的特纸龙头有望充分享受这一市场规模快速增长的红利期。

　　投资建议：关注竞争格局良好的赛道龙头

　　周期性行业供需短期的边际变化会对极大程度改变资本市场对公司业绩的预期，我们认为，随着供给侧的逐步出清，造纸行业近年来竞争格局显著优化，龙头企业定价权、综合盈利能力均有所提升。建议在淡季持续关注造纸板块内产能扩张与产业链一体化进展良好的行业龙头玖龙纸业与太阳纸业;具备规模、技术与客户优势的特种纸龙头仙鹤股份。

　　风险提示

　　纸价下跌幅度超预期;公司产能扩张进程不及预期;宏观环境发生变化，影响市场定价体系。