皮海洲：汇丰与官方PMI表面背离内在一致

 　　6月3日，汇丰中国公布5月汇丰中国采购经理人指数(PMI)为49.2，低于上月的50.4%，同时较之前的初值49.6%也有所调低，创8个月新低。而就在6月1日国家统计局发布的5月中国制造业PMI为50.8%，比上月上升0.2个百分点。这一数据被解读为“经济回稳态势趋于明显”。虽然两个PMI数据表现为背离的走势，但这只是一种表面现象，实际上二者的内在是统一的。

　　尽管官方5月PMI数据是上升的，但这并不表明我国经济运行态势就趋于上升。看拉动PMI指数在5月份回升的主要是PMI生产指数，该指数从4月份的52.6%升至5月份的53.3%，上升0.7个百分点;但是与生产指数对应的新订单指数并未大幅扩张，仅仅是小幅上升0.1%个百分点至51.8%，而产成品库存指数则从47.7%升至48.6%，去库存化的进程再度放缓。而且6月3日国家统计局发布的5月非制造业商务活动指数为54.3%，比上月回落0.2个百分点。这表明我国经济回稳态势并非“趋于明显”，而是处于反复之中，仍然存在不确定因素。这在一定程度上对汇丰5月PMI数据构成支持。

　　虽然汇丰PMI与官方PMI表面上背离，但其内在是基本一致的。二者之所以出现背离，原因主要在于样本选择不同，国家统计局的样本中大型企业占多数，汇丰的样本以中小企业为主。而就中小型企业而言，5月份官方PMI的走势与汇丰5月PMI的走势是完全一致的。从国家统计局发布的PMI数据来看，5月大型企业PMI为51.1%，中型企业PMI为51.4%，均比上月上升;小型企业PMI为47.3%，比上月下降0.3个百分点。

　　汇丰PMI与官方PMI在中小型企业PMI走向上的基本一致，为目前A股市场的行情敲响了警钟。最近一个时期，以创业板公司股票为代表的中小盘个股受到市场的大力炒作。以创业板指数为例，从去年12月初的低点以来上涨了87%，其中今年以来的涨幅也超过了50%。6月3日创业板股指下跌1.95%，显然是5月汇丰PMI终值的公布让市场感受到了压力的缘故。鉴于目前创业板股指高企，投资者有必要提防创业板股票回调的风险。

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