齐鲁证券李璇：看好房地产对化工品需求的拉动

　　新浪财经讯 2010年11月18日至19日，“齐鲁证券2011年投资策略报告会”在上海浦东星河湾酒店举行，新浪财经全程直播。齐鲁证券化工行业研究员李璇在演讲中表示，2011年看好油价上涨对产品价格的推动与房地产对化工品需求的拉动，推荐上游资源优势企业和中游制造优势企业，还有化工工程服务类企业。

　　以下是齐鲁证券化工行业研究员李璇演讲全文：

　　各位领导，各位来宾大家下午好，我是齐鲁证券化工行业研究员李璇，很容易跟大家探讨2011年石油化工行业投资策略。石油化工是一个大行业，相信在这里我们不能把行业所有特点为大家做一个一一描述，所以希望在下面20分钟时间里我们通过间断交流跟大家分享我们对于行业的理解和明年投资思路的把握。我们总结一下，希望从成本和需求两条投资主线寻找合适的投资标题。

　　2011年对于整个宏观经济形势的判断大家观念比较一致，我们引用早上宏观专家的一些观点，我们认为明年国内外经济形势仍将继续向好，以煤炭、石油为代表的资产品价格仍将上升，因此在这样的宏观背景下我们的观点是明年由于上游原材料成本上涨以及下游需求持续改善将会继续推进价格上涨或者保持高位运行。但是化工产品价格普涨企业盈利能力出现分化，我们建议有两条投资曲线，寻找有成本相对优势与原料替代优势的品种。第二是等待产能过剩行业的需求拐点与周期性行业阶段性机会。我们继续看好未来三年住房投资，住建设的强劲增速将支撑相关产业的需求。

　　我们对整个化工行业做了简单的梳理。我们发现整个化工行业的结构呈现出一个比较有特点典型的椭圆形或者刚刚提到的纺锤形特征。绝大多数化工产品属于制造业。我们发现上游原材料价格波动会极大影响中游，在这样的背景下，明年油价上涨的话可以选择的投资标的是成本向下传导比较强的投资产品。我们认为寻找需求从下游到上游传导的投资是一个比较好的投资方向。我们从油价出发，从基本面角度看，明年全球经济将持续复苏，而每年将继续疲软，流动性将继续过剩，价格的区间会上升85美元，国际油价上涨也会带动过类天然气以及煤炭价格的上涨。具体对于明年油价走势判断，我们认为油价走势受到事件性的影响，我们觉得重点关注一些事件包括全球经济以及美国政府经济的走向，欧元区经济以及货币的走向，当然中国因素也是必不可少的因素。从基本面上看供需面还是向好的。由于美元大幅贬值，欧佩克对于原油资产预期不是那么强烈。我们预期明年在原油供需结构上仍将保持平衡这有利于油价上涨。我总结一下明年油价涨跌由世界性因素驱动，但是短期波动会由于季节性需求以及金融因使短期波动增大。

　　随着全球经济的复苏，今明原油需求复苏，2011年全球正增长，北美负增长，中国未来需求继续大幅度增长，2010年占全球新增39%，2011年占全球新增32%。油价上涨有利于上游资源类个股，油价上涨为相应油田服务，以及替代能源提供比较好的行业背景，所以说我们也看好相关行业与公司。以上是我们对于上游行业的判断。

　　下面我们讲一下重油行业，油价上涨推高原料成本，原料比价优势显现。短看气，中看煤，储量、污染、运输等问题使得煤炭与天然气等热值价格始终低于石油，2011年油价上涨，煤炭与天然气价格上涨，但仍低于油价。比价优势，下游化工品的全球定价，以煤炭/天然气为原料的化工品替代油头化工。

　　成本推动：煤化工原料替代优势与产能过剩并存，煤炭消费以电力为主，国内富煤少油缺气，煤价的波动弱于油价，所以我们看好煤化工的优势，但是传统煤化工焦炭、电石、合成氨产能过剩，新兴煤化工甲醇、二甲醚产能都过剩，我们看好煤制煤制乙二醇、煤制气等进口依存度大的品种，以及以甲醇为原料，具有原料成本优势的部分产品。

　　下面我们主要谈一下整个需求对于化工行业的拉动。明年我们看好住房投资对对化工品需求的拉动，保障性住房建设规模加快，固定资产投资增速23%以上，房地产投资增速25%以上。同时化工行业固定资产投资也将保持一个比较高的增速，明年主要化工行业子行业开工率将继续回升。再下面我们总结一下主要的化工子行业驱动因素和投资逻辑，首先是氯碱行业，氯碱行业是比较重要的基础化工行业，对于整体来讲氯碱整个行业结构性矛盾比较突出，我们预计在十二五期间，氯碱行业在结构优化、产业升级上推进，遵循向上游一体化以及向下游精细化延伸。PVC是氯碱行业的主要之一，PVC将受益于油价上涨和固定资产投资拉动，2011年关注成本优势与阶段性机会。对于烧碱行业我们判断未来烧碱国内产能将西部转移，扩大出口是一个大趋势。对于合成氨，未来的复苏依赖于外需推动，近期化肥由于农产品模式对于需求拉动而出现价格的持续上涨。甲醇行业：目前的境况可以用内忧外患，在国内严重过剩，价格受到国外低成本价格的冲击，对于甲醇行业唯一几个亮点是可以观察整个包括甲醇汽油的拉动，我们对于甲醇行业明年的投资是等待，等待需求与政策观点的出现。对于乙烯，国内子给率低将受益于经济复苏与行业景气回升。

　　2011年看好油价上涨对产品价格的推动与房地产对化工品需求的拉动，推荐上游资源优势企业和中游制造优势企业，还有化工工程服务类企业。以上就是我的发言，谢谢！

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